每周关注 - 尽管高通胀美国仍将降息

在过去一个月里，市场对美联储下周三做出决策时降息25个基点的预期越来越强。这一变化是由于通胀预期降低以及前瞻性经济数据疲软，例如11月份PMI和ISM调查中订单与库存的平衡 - 这些都是私营部门的数据，时效性仍然不错，而政府停摆的后果继续影响官方数据。尽管利率决策委员会成员之间的意见明显分歧，但我们现在认为他们很可能会按照市场的预期采取行动，下周宣布降息，尽管通胀显然已经超出目标。可以说，即使利率降至3.5%至3.75%，对经济和通胀压力的抑制仍然足够高。然而，在更宽松的金融环境依然支持下，加上预计在2026年财政政策将放松，我们认为美联储发出谨慎立场的合理由，未来的降息将以缓慢的速度进行。在利率决定之前，我们将获得9月份延迟已久的职位空缺数据。

特朗普总统已表示他已经决定了下任美联储主席的人选，投注市场普遍预计将是特朗普的忠实支持者凯文·哈塞特，他可能会推崇更多的降息。然而，地区联储主席的投票委员会成员的正常轮换可能会在明年倾向于更为鹰派的方向。

在欧元区，根据欧洲央行优先的每名员工的补偿指标，第三季度的工资增长为4.0%同比。在欧洲央行的工作人员预测中，这一数字原本预测为3.2%，因此这一数据点明显反对2026年的再次降息。同样，第三季度的GDP增长也从0.2%上修至0.3%环比，而11月份的通胀则略高于预期，达到2.2%。不过，GDP和通胀的向上意外实际上是由于第二位小数的小幅回升，因此实际上这些意外都非常小。

中国的PMI数据再次弱于预期，私营部门的RatingDog版本中新订单指数从50.5降至50.1，并在官方NBS版本中保持在50的门槛以下。这是尽管出口订单指数明显上升，这表明我们在10月份看到的疲弱出口数据是一种短期现象，由于该月中美贸易战的短暂升级所导致。预计周一将发布的11月份外贸数据将对此予以确认。NBS就业PMI降至46.7。该指数通常与中国的消费支出相关。结合国内订单的疲软，清晰的图景是尽管出口有所回升，国内需求仍然低迷。

日本本月稍晚的加息几乎已完全反映在市场定价中。最后一个拼图是工资增长，仍然太低以补偿通胀，因此焦点可能会转向周一发布的10月份工资数据。