日元干预风险增加

今天的关注点

在德国，1月份的Ifo指标发布。上周五发布的PMI报告反弹超出预期，因此我们将有兴趣看到Ifo指数是否展示出经济的相同图景。

本周剩余时间的关键事件包括周四美国、瑞典和加拿大的利率决定。周五的焦点将转向欧洲的通胀，尤其是西班牙和德国1月份的初步数据。

经济和市场新闻

美国主导的俄罗斯与乌克兰谈判于周六结束，未达成任何协议，三方的声明也反映了这一点。尽管没有达成协议，莫斯科和基辅都表示愿意继续对话，并计划在下周日进行新一轮讨论。谈判在持续敌对行动的背景下进行，包括俄罗斯的空袭导致超过一百万乌克兰人在严寒冬季条件下失去电力。

在日本，首相高市早苗誓言要针对上周五日元大幅升值后的投机市场活动采取行动，警告如果波动加剧可能会进行干预。受干预风险推动的日元上涨，对更广泛的美元产生了溢出效应，美元可能会受到美联储谨慎鹰派立场和强劲经济数据的支持。

在美国，国内政治紧张局势升级，几位民主党参议员威胁因要求对国土安全部内部如ICE等机构进行改革和问责而阻止一项拨款法案。这一举动是因一起涉及边境巡逻员的致命枪击事件引发的公共安全担忧，增加了部分政府关门的可能性，因为拨款截止日期临近。

在欧元区，1月份PMI意外向下。综合PMI保持在51.5，低于市场一致预期的51.9。低于预期的数字主要是由于服务业PMI的下降，从52.4降至51.9，而市场普遍预期会上升至52.6。与此同时，制造业PMI略微改善，从48.8上升至49.4，但仍处于收缩区间。

法国的PMI显示出分化的趋势，服务业PMI降至47.9，表明收缩，而制造业PMI意外上行至51.0。尽管服务业波动较大，但其当前水平与早期季度的经济增长水平相符。德国的PMI则带来了积极惊喜，综合PMI上升至52.5，服务业和制造业均有增长。然而，服务业就业指数的急剧下降引发了担忧，使得劳动市场的发展成为关键观察点。

在美国，1月份的快速PMI符合预期，综合PMI为52.8（之前为52.7）。服务业价格指数持续回落，就业指数变化不大。制造业的新订单略有改善（从49.1上升至50.8），但出口订单进一步疲弱（从49.1降至47.3）。

密歇根大学消费者调查的最终结果显示，1年期通胀预期在1月份降至4.0%，低于初步估计的4.2%。尽管这是自2025年1月以来的最低水平，但仍显著高于当时的3.3%。此外，消费者信心在1月的最终发布中进一步改善。更高的信心与略低的通胀预期之间的结合，可能会被美联储视为正面信号。

在瑞典，第四季度就业增长超出预期，环比上升0.6%。然而，失业率仍然较高，意外上升至9.1%，是由预计更多人进入劳动力市场所驱动。数据显示劳动力需求持续改善，表明今年劳动市场有可能实现显著进展。虽然强劲的就业增长凸显了持续的改善，但周五的高失业率可能促使瑞典央行在即将发布的公告中对劳动市场前景持谨慎态度。

股票市场：关税减免在股市中表现短暂，周五大多数指数收盘变化不大。因此，之前因关税引发的抛售尚未完全回撤。通常在政治解压时会反弹的价值周期性股票如工业和金融类周五下跌约1%。全球小型股在年初表现强劲，却在周五意外失去动能，罗素2000指数周五下滑近2%。与此同时，美国大型科技股在本周的财报发布前大多上涨，逆转了近期小型股与大型科技股之间的交易。

固定收益和外汇：上周，广义美元录得自5月以来最大周跌幅。美元/日元本周初在154左右开盘，此前日本当局可能进行干预，而欧元/美元则瞄准1.19水平。斯堪的纳维亚货币继续受益于美元的普遍疲软，但在战略上我们依然认为最新的欧元/瑞典克朗和欧元/挪威克朗的下降都只是暂时的。美国收益率上下波动，基本保持不变，而欧洲利率则有所上升。本周的主要事件是周三的美联储会议，市场普遍预期FOMC将暂停宽松周期，这也是我们的判断。