霍尔木兹局势升级主导市场情绪，压缩风险偏好进入滞胀叙事

欧盟中期市场更新：随着能源冲击遇到增长停滞，欧洲PMI重拾回落；霍尔木兹局势升级主导市场情绪，压缩风险偏好进入滞胀叙事。

注意事项/观察

- 欧洲股市开盘走软，风险偏好受到霍尔木兹海峡局势升温的限制。关于伊朗扣留和攻击商业船只的报道，以及美国拦截与伊朗有关的油轮，增强了供应中断的风险，推动布伦特原油价格重新回到每桶100美元以上。外交进展停滞 - 没有进一步的面对面谈判计划，伊朗要求首先结束封锁，而华盛顿则在等待伊朗的清晰谈判立场。

- 宏观数据加重了谨慎的基调。四月的快速PMI显示欧洲各国 momentum急剧下降：法国和德国都出现了收缩，导致欧元区综合PMI接近停滞，而英国因服务业疲弱冒着进入收缩的风险。这进一步强化了滞胀倾向 - 能源驱动的通胀压力与增长放缓并存。利率反映了这一紧张局势，德国国债和英国国债略微上升，因为通胀预期重新定价。在PMI公布后，欧元小幅走软，而英国的财政数据则显示借款同比下降，但考虑到能源驱动恶化的风险，提供的缓解有限。

- 霍尔木兹海峡问题不再仅仅是油量的倒计时；它是一个层层崩溃的系统故障，各国在其最脆弱的接口处优先失败，涉及贸易融资、保险、航空燃料、液化石油气、石脑油、化肥时机、储存或航运通道，而不仅仅是简单的“没有桶的情况下”。巴基斯坦是首个明显的受害者，斯里兰卡和菲律宾紧随其后，因为它们的问题不仅仅是供应量，而是糟糕的时机、脆弱的财政和脆弱的分配。与此同时，孟加拉国基本上支付现金来推迟自身的压力测试。日本和韩国则展现了危机的隐秘版本，工业和石化在国家燃料崩溃之前开始崩溃，而欧洲最早面临的显性痛苦则是航空和化学行业，而不是空荡荡的加油站。真正的赢家是能够重新调整、补贴、投保并在内部吸收冲击的国家，尤其是中国、沙特阿拉伯、印度和阿联酋，这就是霍尔木兹传达的最深刻教训：如今霍尔木兹主要衡量的是协调能力，而不仅是能源依赖。

- Azelis集团 NV，这家在比利时上市的特种化学品和食品成分分销商及创新服务提供商，预计中东冲突驱动的供需短缺将在未来几个月出现，工业领域可能首先受到影响，其后则是一些个人护理和工艺辅助领域。到目前为止，预购的活动仍然有限，主要集中在亚太地区和美洲，而欧洲几乎没有储备行为。

- 特斯拉在其财报电话会议中表示，将进行更大规模的投资周期，将2026财年的资本支出提高至250亿美元以上，警告称自由现金流将在今年剩余时间内保持负值，并表示计划在所有工厂增加汽车生产的同时，继续在Robotaxi、Optimus、人工智能芯片和制造基础设施上进行重大投资。管理层将这笔投资的回报视为长期利益：Cybercab预计将成为特斯拉未来的核心产品，Optimus可能最终成为特斯拉最大的产品，并可能在明年在特斯拉之外发挥作用，无人监管的FSD或Robotaxi预计年底前可覆盖十个州左右，而短期的结果包括最初的Cybercab和Semi生产缓慢。

- SK 海力士在其财报电话会议中呈现出与以往繁荣迥然不同的记忆周期：管理层表示价格并非因短期供需失衡而驱动，主要客户优先确保数量而非价格，且基于AI的需求 - 尤其是HBM - 多年来持续远超可用供应。关于中东问题，管理层表示通过供应商多样化和充足的氦气、溴、钨及其他原料库存来控制地缘政治风险，因此不预计近期会出现重大生产中断。主要信息是，尽管投资加大，供应仍将保持紧张，因为新产能需要数年时间才能到位，虽然SK 海力士讨论了HBM4和HBM4E的时机，但拒绝对年底HBM4在总体HBM组合中占比多少进行回应。

- 欧盟的盈利流表现密集，从微观层面总体偏向乐观，尽管被宏观因素所掩盖。法国大型企业（如：欧莱雅、赛诺菲、意法半导体）和德法国家（如：罗氏、雀巢）是关注的重点。值得注意的是，诺基亚在网络需求展望改善的情况下表现优于预期，特别是在与AI和云相关的光纤/IP基础设施方面。伦敦证券交易所集团也对实现财年指导的上限表示信心，得益于多样化的收入来源。

- 即将关注的财报：英特尔在收盘后成为关键的博弈因素，市场将关注数据中心/AI收入、铸造趋势和资本支出指导，以评估AI投资周期是否仍在加速。在消费方面，美国运通和美国航空提供对需求韧性实时的评估，重点关注消费增长、拖欠、预订情况以及较高燃料成本的影响。CSX通过货运量和定价动态为美国经济的基本动能提供清晰的代理，而自由港-麦克莫兰和维拉罗能源则通过铜需求和炼油利润为通胀叙事提供支持。最后，数字地产是一项二级AI投资，其租赁和电力约束表明超大规模需求是否转化为实际基础设施紧张。

- 亚洲股市收盘走势不一，KOSPI上涨0.9%（受SK海力士影响）。欧盟指数下跌0.1%到1.0%。美国期货下跌0.5%到0.6%。黄金下跌0.8%，DXY上涨0.1%；商品：布伦特原油上涨2.6%，WTI上涨2.8%；加密货币：比特币下跌0.4%，以太坊下跌2.5%。

亚洲

- 韩国第一季度前瞻GDP按季增长：1.7%对1.0%的预期；按年增长：3.6%对2.6%的预期。

- 韩国四月消费者信心：99.2对上次的107.0。

- 日本四月制造业初步PMI：54.9对之前的51.6（连续第四个月扩张）。

- 澳大利亚四月制造业初步PMI：51.0对之前的49.8（已恢复扩张）。

- 新西兰财政部长威利斯指出，财政部预测，在最坏的情况下，通货膨胀可能在2025/26财年达到7.4%（与中东危机和油价流动相关）。

全球冲突/紧张局势

- 油价因关于对伊朗的空袭的社交媒体未确认消息而上涨（后被驳回）。

- 特朗普总统：与伊朗的谈判可能在周五进行。伊朗表示没有与美国谈判的计划。

- 白宫确认特朗普的停火延长为3到5天。

美洲

财政部长贝塞特重申了伊朗冲突将结束且油价将下跌的立场；如果没有美国制裁，油价可能会达到150美元。

能源

- 美国武装服务委员会的简报建议，清除霍尔木兹海峡的地雷可能需要长达6个月的时间。

- 自海军封锁伊朗以来，美国已迫使31艘船只掉头。

发言人/固定收益/外汇/商品/勘误

指数 [Stoxx600 -0.39% 在 611.50，FTSE -0.77% 在 10,395.76，DAX -0.59% 在 24,068.59，CAC-40 +0.26% 在 8,177.82，IBEX-35 -1.27% 在 17,778.23，FTSE MIB -0.36% 在 47,611.50，SMI +0.95% 在 13,191.90，标准普尔500期货 -0.50%]。

市场焦点/关键主题：欧洲指数普遍低开并在早盘阶段持续承压；冰岛和土耳其因假期休市；伊朗风险被视为重压市场乐观情绪；在管理收益方面，电信和消费必需品表现较好；表现疲弱的行业包括科技和金融；布鲁塞尔集团收购了Buko的大部分股份；即将在即将到来的美国交易时段公布的财报包括SAP、辉瑞、万达、法国圣戈班和英特尔。

股票

- 消费必需品：Asos [ASC.UK] +1.5%（财报），喜力 [HEIA.NL] -2.0%（销售），欧莱雅 [OR.FR] +8.5%（销售），WH Smith [SMWH.UK] -11.0%（财报；暂停股息；下调前景）。

- 消费品：雀巢 [NESN.CH] +6.5%（财报）。

- 医疗保健：罗氏 [ROG.CH] +2.5%（销售），赛诺菲 [SAN.FR] +3.5%（财报）。

- 工业：雷诺 [RNO.FR] +1.5%（财报）。

- 科技：意法半导体 [STM.FR] +8.5%（财报；前景）。

- 电信：橙 [ORAN.FR] +4.0%（财报），诺基亚 [NOKIA.FI] +9.5%（财报）。

发言人

- 英国公共债务管理局将其2027财年国债发行量从2521亿英镑下调至2462亿英镑。

- 菲律宾中央银行政策声明指出，考虑到需要采取预防性措施以提高利率锚定通胀预期并遏制二轮效应，CPI前景已恶化，并将根据需要采取行动以维持价格稳定。预计2026年GDP增长将继续放缓。

- 菲律宾中央银行（BSP）行长雷莫隆纳在加息决定后的新闻发布会上表示，加息的决定并非全体一致。未来的加息将视数据而定。

- 越南中央银行（SBV）表示预计2026年平均通货膨胀率为5.5%。

- 美国参议院批准了700亿美元的ICE和边境巡逻资金蓝图。该措施现在转向众议院。

- 国际能源机构首席比罗尔表示，世界面临历史上最大的能源安全威胁。

货币/固定收益

- 美元在主要货币对中维持紧缩的区间。随着伊朗战争紧张局势持续升温，推动了油价上涨，增强了对避险资产的需求，美元保持稳定。

- 欧元/美元维持在1.17以上。交易时段欧洲四月PMI数据参差不齐。交易员指出，几个主要欧盟国家出现了收缩。

- 美元/日元现在的OIS机会显示下周二（4月28日）日本央行加息的概率降至仅4.5%。日本央行行长植田可能试图保持6月加息的预期，以降低进一步过度贬值的风险。该货币对保持在关键的160阻力位以下。交易中期报在159.60。

- 收益率概况：10年期德国国债收益率最后在3.02%，法国10年期国债收益率在3.68%，10年期英国国债收益率在4.92%，10年期美国国债收益率在4.31%；10年期日本国债收益率在2.40%。

经济数据

- （欧盟）欧元区三月EU27新车登记量：12.5%对前值1.4%。

- （英国）三月公共财政（PSNCR）：285亿英镑对前值75亿英镑；公共部门净借款：126亿英镑对前值104亿英镑；公共部门净借款（不含银行组）：126亿英镑对前值128亿英镑；中央政府净借款：280亿英镑对前值94亿英镑。

- （挪威）挪威三月趋势失业率：4.7%对前值4.7%。

- （挪威）挪威第一季度工业信心：1.2对前值2.6。

- （菲律宾）菲律宾中央银行（BSP）将隔夜借贷利率上调25个基点至4.50%（符合预期）。

- （法国）法国四月商业信心：94对96的预期；制造业信心：100对99的预期；生产前景指标：-18对-12的预期；自家公司生产前景：7对10的预期。

- （西班牙）西班牙二月住宅销售同比：-0.5%对-5.0%的前值。

- （法国）法国四月初步制造业PMI：52.8对49.5的预期（连续第五个月扩张，且为2022年5月以来的最高水平）；服务业PMI：46.5对48.5的预期；综合PMI：47.6对48.6的预期。

- （德国）德国四月初步制造业PMI：51.2对51.4的预期（连续第三个月扩张）；服务业PMI：46.9对50.4的预期（11个月以来首次收缩）；综合PMI：48.3对51.2的预期。

- （波兰）波兰三月真实零售销售环比：18.1%对15.4%的预期；同比：8.7%对5.7%的预期；零售销售（现价）同比：9.8%对6.1%的预期。

- （波兰）波兰四月消费者信心：-14.1对-12.3的预期。

- （欧元区）欧元区四月初步制造业PMI：52.2对50.9的预期（连续第三个月扩张）；服务业PMI：47.4对49.8的预期（11个月以来首次收缩）；综合PMI：48.6对50.1的预期。

- （台湾）台湾三月失业率：3.4%对3.3%的预期。

- （台湾）台湾三月工业生产同比：28.7%对25.3%的预期。

- （匈牙利）匈牙利四月商业信心：-8.5对-11.9的前值；消费者信心：-17.0对-19.5的前值；经济信心：-10.7对-13.9的前值。

- （台湾）台湾三月M2货币供应同比：5.8%对5.4%的前值；M1货币供应同比：7.8%对7.1%的前值。

- （香港）香港三月失业率：3.7%对3.8%的预期。

- （香港）香港三月CPI综合同比：1.7%对1.9%的预期。

- （英国）四月初步制造业PMI：53.6对50.3的预期（连续第六个月扩张，且为2022年5月以来的最高水平）；服务业PMI：52.0对50.0的预期；综合PMI：52.0对49.8的预期。

固定收益发行

- 当前无发行情况。

展望

- （阿根廷）阿根廷四月消费者信心：无估计对42.03的前值。

- 05:25 （欧盟）每日欧洲央行流动性统计。

- 05:30 （匈牙利）匈牙利债务管理局（AKK）将发行12个月的国库券- 05:00 （波兰）波兰将发行债券。

- 05:40 （英国）英格兰银行7天短期回购操作（STR）。

- 06:00 （以色列）以色列三月贸易平衡：无估计对-47亿美元的前值。

- 06:00 （英国）四月CBI工业趋势总订单：-34预期对-27的前值；销售价格：21预期对12的前值；商业乐观情绪：-25预期对-19的前值。

- 07:00 （罗马尼亚）罗马尼亚将发行合计800百万RON的2029年和2030年债券。

- 08:00 （波兰）波兰三月M3货币供应环比：0.7%的预期对1.7%的前值；同比：10.6%的预期对10.6%的前值。

- 08:00 （墨西哥）墨西哥二月零售销售环比：-0.3%的预期对+1.0%的前值；同比：4.5%的预期对5.0%的前值。

- 08:00 （英国）每日波罗的海干散货指数。

- 08:30 （美国）初请失业金人数：210K预期对207K的前值；持续申请失业金人数：1,820K预期对1,818K的前值。

- 08:30 （美国）三月芝加哥联邦国家活动指数：-0.13的预期对-0.11的前值。

- 08:30 （加拿大）加拿大三月工业产品价格环比：1.9%的预期对0.4%的前值；原材料价格指数环比：9.4%的预期对0.6%的前值。

- 08:30 （智利）智利中央银行交易员调查。

- 08:30 （美国）每周USDA净出口销售。

- 09:00 （俄罗斯）俄罗斯黄金和外汇储备截至4月24日：无估计对7748亿美元的前值。

- 09:45 （美国）四月初步标准普尔制造业PMI：52.5的预期对52.3的前值；服务业PMI：50.5的预期对49.8的前值；综合PMI：50.6的预期对50.3的前值。

- 10:30 （美国）每周EIA天然气库存。

- 11:00 （美国）四月堪萨斯城联邦制造业活动：10的预期对11的前值。

- 11:00 （德国）欧洲央行的纳格尔（德国）。

- 11:30 （美国）财政部将发行4周和8周的国库券。

- 13:00 （美国）财政部将发行5年期TIPS。

- 19:01 （英国）四月GfK消费者信心：-25的预期对-21的前值。

- 19:30 （日本）日本三月全国CPI同比：1.4%的预期对1.3%的前值；CPI（不含新鲜食品）同比：1.7%的预期对1.6%的前值；CPI（不含新鲜食品/能源）同比：2.4%的预期对2.5%的前值。

- 19:50 （日本）日本三月生产者价格指数服务业同比：3.0%的预期对2.7%的前值。

- 23:30 （日本）日本将发行三个月的国库券。