美元周度预测：美联储尚未准备好让步，美元也知道这一点

过去的一周

美元（USD）的一周显得有些冷淡。市场经历了起伏不定，地缘政治领域的不确定性也颇多。到周五，关于可能的美伊协议以结束中东冲突或者至少给霍尔木兹海峡的重新开放带来一些明朗，还没有任何消息。

在这样的背景下，美元指数（DXY）在低99.00区间结束了一周，几乎与周一的水平持平，而美国国债收益率也在混合的范围内波动：短期收益率创下新高，而中期和长期收益率则出现调整。

在数据方面，最引人关注的事件是4月28-29日FOMC会议纪要的发布，该纪要传达了一种偏鹰派的信息，暗示还需要保持进一步的谨慎。

美联储官员保持鹰派基调

本周，美联储（Fed）官员保持谨慎且总体鹰派的基调，政策制定者继续强调，通胀风险仍然过高，无法认真考虑很快降息。Goolsbee、Paulson、Barkin和Waller的评论也突出了对人工智能、债券市场动态和地缘政治风险日益增长的关注。

Austan Goolsbee（芝加哥，2027年投票人）表示，通胀仍然过高，并警告美联储不能冒险过早降息，认为过于激进的放松可能会重新点燃价格压力。他还将劳动市场形容为稳定，并表示一旦Kevin Warsh成为美联储主席，通胀将应保持在“心头之上”。

Anna Paulson（费城，投票人）表示，如果经济增长加速或通胀风险加剧，可以考虑加息。她警告说，通胀和整体经济前景的风险仍然“超级高”，并补充说，长期的伊朗冲突可能会提高通胀和失业的风险。

Thomas Barkin（里士满，2027年投票人）表示，美联储正在平衡两方面的风险，并认为当前环境并不适合强有力的前瞻性指引。他补充说，通胀预期仍然相对稳定，并将当前的债券收益率描述为仍处于“合理区间”。

Christopher Waller（FOMC理事，投票人）警告称，通胀预期上升将成为美联储的主要关注点，并将近期的降息讨论视为“疯狂”，因为最近的数据不支持这样的想法。他还为充足储备框架辩护，强调中央银行独立性的重要性。

总结一下

总体来说，美联储的基调仍然谨慎而略显鹰派。通胀在政策制定者眼中仍是首要风险，而地缘政治紧张局势和财政担忧也在加剧前景的不确定性。传递给市场的信息依旧是：美联储不会急于放松政策。

会议纪要强化了相同的信息

美联储的会议纪要增加了美利坚合众国利率可能会维持较高水平的印象。政策制定者似乎对通胀风险仍然感到不安，尤其是更高的能源价格和持续的地缘政治紧张局势威胁着减轻通胀的进程。除非通胀开始更令人信服地降温，或者中东局势实质性缓和，否则美联储距离发出真正鸽派的信号仍有一段距离。

通胀不再朝着正确的方向发展

正如广泛预期的那样，通胀在4月份急剧加速。

总体CPI同比上涨了3.8%，高于3月的3.3%增幅，而核心通胀（不包括食品和能源）加速至2.8%，相比于之前的2.6%有了显著上升。

价格压力的回归暗示，今年早些时候出现的通胀减弱趋势可能已经消退。

地缘政治紧张局势，尤其是由于霍尔木兹海峡持续关闭而导致的油价反弹，增加了新的通胀压力。

与此同时，美国关税的滞后影响才刚开始渗透到供应链和消费者价格中，进一步提高了通胀可能长期难以缓解的风险。

这正是市场最担心的组合：通胀减弱的步伐减缓，但经济依然坚挺。

劳动市场仍然岿然不动

最新的美国劳动市场报告显示，经济在4月份新增了115K个工作岗位，轻松超出预期，并增加了3月份向上修正后的185K增幅。

与此同时，失业率稳定在4.3%。

工资压力也持续上升，平均时薪同比上涨3.6%，高于之前的3.4%，加剧了人们对潜在通胀压力难以完全消除的担忧。

更广泛的结论是，劳动市场正在降温，但降温的速度还不足以迫使美联储在短期内转向鸽派。

投机资金重新转向美元

根据最新的商品期货交易委员会（CFTC）发布的信息，截至5月12日的一周内，美元的非商业净多头仓位增加到两周来的最高点，接近3.2K份合约。

尽管如此，投机账户依然维持对美元的看涨敞口，标志着连续第九周，而未平仓合约略微放松，约为32.1K份合约。

这种持仓动态非常重要。

尽管市场讨论美联储最终放松政策已有数月，投机资金从未完全放弃美元。这一周的美联储重估可能会促使投资者在接下来的几周内更加积极地重建看涨敞口。

在技术层面，DXY仍然似乎受到99.50区域的限制，但最近的价格波动越来越像是积累，而非疲弱。

美元接下来的走势

下周，所有人都将关注个人消费支出（PCE）通胀数据的发布，预计这将反映出已在CPI数据中看到的更顽固的通胀趋势，而这些趋势使得通胀持续高于美联储2.0%的目标，且预计在可预见的未来仍将保持在这些水平。

投资者还将继续关注围绕中东冲突、油价和霍尔木兹海峡的发展，这些都迅速成为美联储前景的核心变量。

与此同时，美联储的发言人预计将保持高度活跃，特别是在投资者重新评估年内加息时。

市场可能误解了美联储

在2026年的大部分时间内，市场的假设是美联储的下一个重大举动最终会是降低利率。

然而，这一假设现在正受到挑战。

粘性的通胀、韧性的经济活动、高企的油价以及新一轮供应链干扰的结合，实质上使美联储重回放松政策的道路变得复杂得多。更重要的是，官员们不再完全相信通胀会自行降温。

这并不一定意味着美联储会立即再次加息。

但这确实意味着降息的门槛已经明显提高。

从实际的角度来看，这种环境应该会继续支持美国国债收益率，并进一步支撑美元。

DXY可能现在正进入更广泛的复苏阶段，此前该指数在多月低位徘徊。如果通胀保持高位而中东冲突持续扰动能源市场，那么在接下来的几周内重返100.00关口的可能性将愈加明显。

现在，美元最大的支撑也许只是这一点：

市场可能低估了通胀斗争最终阶段将变得多么困难。