月末依然不奏效

检查月末情况

曾几何时，月末交易是一个令人难以置信的alpha来源。我曾在多个现货交易台工作，在月末的最后一天，客户的交易量几乎总是最大，因此表现出三倍标准差的超额收益。在新冠疫情之后，这一切都改变了，资金的系统性基准吻合性质发生了变化，变得更加随意。我在这里写到过这个：

不过偶尔查看一下当前的情况还是值得的，所以我决定今天来看看。简单运行的Excel显示，尽管上个月出现了强劲的GBPUSD买入（例如），但无论是在公司还是实际资金的月末，美元的整体表现已变得不可预测。EMH（有效市场假说），这个在过去几年中或多或少被违反的假说，现在又回来了。

我今天的第一张图表显示了按照标准月末模型进行GBPUSD交易的盈亏。过滤掉股市月涨幅在2.5%或更大的情况，如果股市上涨，则买入GBPUSD；如果股市下跌，则卖出。虽然还有更复杂的月末模型，但它们都集中在相同的信号上，多变量模型的回测效果也没有单变量模型好。

很容易看出，在新冠疫情后，这一模型为何失效，实际资金的行为发生了变化。接下来的图表显示了三种策略在GBP中的盈亏。由于英国养老金基金相对于GBPUSD的流动性大量持有美国股票，英镑曾经是回测表现最好的货币。三种策略如下：

1. 绿色线：在T-2（公司月末）的11点买入GBPUSD，并在月末的最后一个工作日的11点卖出。你可以看出，这与第一页的图表非常相似。尽管有理论认为实际资金越来越早进场，但提前买入并没有改善结果。

2. 蓝色线：在公司月末前一天收盘买入GBPUSD，并在第二天收盘平仓。

3. 橙色线：在公司月末的早上7点买入GBPUSD，并在11点卖出。

从橙色线可以看出，在公司月末时，原本非常可靠的交易（GBPUSD下跌）在2024年中期也停止了有效。这些月末效应显然变得过于知名，因此投机者在资金流之前进行交易，资金流的执行者们也改变了行为，使得这些效应消失了。尽管如此，仍然值得提防大量随机流动在逻辑上符合月末预测的方向，但这些流动的汇总效应在数据中已经无法再观察到了。

我就不麻烦放EURUSD的图表了，因为看起来几乎一模一样，但我想分享一下USDJPY的图表，以便你看到公司月末的相关性也在下降。

如果你放大缩小，只看早上10:30到11:00之间，仍然可以看到一些微小的效应。这个时间段仍然受到系统性基准操作的影响。

这就是AUDUSD和USDJPY。需要注意的是，USDJPY的情况总是相反，因为JPY对冲行为与美元对冲行为完全不同。

理解月末仍然有一定的边际价值，因为假设你看空AUDUSD，今天是月底，而当月股票上涨了6%。显然，你最好在11:00卖出，而不是10:30。你也可以利用任何随机和极端的月末波动来进行反向的大额交易。如果你想反向操作流动，月末的流动性几乎是取之不尽的。

为了给你一个感觉，月末资金流相对于其他时间的大小，这里有两张CLS提供的图表。

核心PCE

说到自新冠疫情以来的变化……经济学家多年来对通货膨胀的估计始终过高，从核心PCE（实际发布，不可修订）与调查的累积偏差中可以看出这一点。

我猜测，AI资本支出引发的供应冲击（计算机、内存等高成本）加上战争冲击以及金融市场飙升意味着周四核心PCE的风险是向上的。

经济学家往往依赖之前的数据，而模型在制度变化时表现不佳，因此我猜0.4%比0.2%更可能。58位经济学家中有50位预测0.3%。

最后的想法

加密货币和黄金的交易情况都不好。这与最冒险的资产（如DRAM、ASTS等）之间出现了奇怪且令人担忧的背离。该领域和记忆泡沫似乎处于自己的宇宙中。动量因子现在承受了过多的工作。我猜测痛苦即将到来，我正在小心翼翼地尝试在像DRAM和ASTS这样泡沫严重的品种上做空。我没有把它放在侧边栏，因为我很可能会迅速改变主意，也因为我有点害怕。

国民队目前胜场数超过500战绩（！）。

祝你今天愉快。