日本更强的增长支持6月加息，尽管通胀温和

今天日本的数据相当意外。尽管全球能源价格飙升，但经济似乎表现良好。月度活动数据显著改善，而通胀则有所放缓。随着对经济增长的担忧减轻，日本银行预期将会在6月加息。

政府遏制通胀的努力显然开始见效

东京的通胀在5月意外回落至1.4%（相比4月的1.5%，1.6%的市场共识和ING的预测）。临时的公用事业费用减免、汽油价格上限以及教育费用的降低都拉低了整体通胀。食品价格的降速与去年高基数有关，去年遭遇了稻米价格的激增。然而，服务价格持续上涨，住房价格上涨了1.3%，娱乐价格上涨了1.7%。因此，我们认为基础通胀仍然坚挺。

我们认为日本银行可能会比传统的通胀指标更密切关注其新的通胀指标“剔除机构因素后的核心通胀”，因为当前的日本通胀数据受到多个政府措施的扭曲。此外，过去两个月的管道价格上涨，预计将传导到消费者价格上。

通胀放缓主要是由于政府干预

月度活动数据显示出意外的强劲

工业生产在4月意外回升。与石化相关的产出大幅下降，但电气、信息机械及电子零部件和设备稳步增长。与其他主要制造业经济体类似，日本制造商也受益于强劲的全球芯片周期。然而，最近的能源供应冲击正在影响石油和化学工业。

与此同时，零售销售连续第二个月上升。从细节上看，燃料销售下降了4.2%。汽油价格被限制在每升1.70日元，但我们认为更高的价格减少了整体燃料消费。剔除燃料，其他销售则更为强劲。汽车和服装销售分别大幅上涨9.7%和2.5%。我们认为政府的各种补贴，加上稳健的工资，支持了日本的消费增长。

强劲的芯片需求掩盖了能源冲击

日本银行观察

由于日本银行的政策任务是让通胀可持续地接近2%，温和的通胀数据可能会为日本银行争取更多的等待时间。然而，尽管面临能源冲击，经济仍显示出韧性。工资持续增长，生产和零售销售改善。此外，实际利率仍处于负区间，这是导致日元疲软的主要原因。这可能会加大通胀压力。因此，我们预计日本银行将在未来几个月加息。我们认为6月最有可能成为下次加息的时机。

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