中央东欧：GDP 结构，5 月通胀，波兰稳定利率

本周对中央东欧国家来说颇为紧张，因为大多数国家将公布2026年第一季度的GDP结构。周一，波兰和塞尔维亚将发布相关数据。在波兰，我们预计私人消费将持续保持良好增长，塞尔维亚也是类似情况。匈牙利将在周二公布其2026年第一季度GDP的细分数据，我们好奇是什么推动了2026年初的增长动态出现积极意外。罗马尼亚和斯洛伐克计划在周五公布其2026年第一季度GDP结构。我们预计罗马尼亚的消费疲弱。除此之外，一些中央东欧国家还将公布5月的通胀数据（捷克和克罗地亚）。我们预计克罗地亚的通胀将上升至6%左右，成为该地区最高的通胀率之一。波兰中央银行将在周二宣布其利率决策，我们预计在即将召开的会议上利率将保持稳定。意外的通胀回落在5月出现，这可能会在更明显的方式上影响全年通胀轨迹。除此之外，我们还将看到该地区的制造业PMI，以及几国（匈牙利、斯洛伐克、罗马尼亚）4月的零售销售和工业产出增长。最后，在周五市场收盘后，惠誉评级将公布对匈牙利的评级和展望评估。我们预计不会有任何变化。

外汇市场动态

中央东欧货币在区域内相对于欧元普遍走强。虽然波兰和捷克的外汇市场涨幅较为温和，但欧元兑匈牙利福林的汇率明显下跌。除了支持区域货币走强的全球因素（美国与伊朗之间的停火以及油价跌至每桶90美元附近），本地因素特别有利于匈牙利福林的强势。总理暗示欧盟资金释放的协议即将达成，这对增长来说是个利好消息。上周，匈牙利中央银行维持政策利率不变，但我们听到了明确的迹象，6月降息是一个可行的选择。强势的匈牙利福林是促成这一决定的因素之一。虽然我们需要等到6月底匈牙利中央银行会议，但本周波兰将做出利率决策。普遍预计利率将保持稳定。然而，5月的通胀意外，将在6月以后支持利率稳定的情景。考虑到此次意外相当显著（3.1% 年增率与市场预期的3.6% 年增率相比），我们将向下调整2026年的通胀轨迹。

债券市场动态

长期收益率在过去一周持续下降，受到全球趋势的支持。就本地因素而言，匈牙利的长期收益率还受到对6月降息预期上升的额外支持。长期曲线的收益率下降了大约30个基点，而其他中央东欧国家的变动在10到20个基点之间。匈牙利财政部利用有利的市场情绪，国家债务管理局（AKK）正在提前满足今年的融资需求。收益率的下降也受到罗马尼亚的欢迎。财政部在政府拍卖中增加了分配的金额，相比于最初的计划，因为对国债的需求强劲。本周，波兰计划发行债券，而克罗地亚、匈牙利和捷克则计划发行国库券。