关于美中贸易的 headlines 仍然是动摇情绪的潜在风险因素

市场

上周，美国与中国之间的贸易紧张局势和与美国地区银行（与欺诈相关）的不确定性激增削弱了风险情绪。欧洲的信贷紧张局势在周四随着新老法国总理勒科尔努（Lecornu）在两次不信任动议中存活下来而暂时得到缓解，使他能够着手2026年的政府预算。尽管如此，评分机构标准普尔（S&P）在周五将该国的评级降至AA以下，表明（法国）债务可持续性的话题仍将持续存在。多重不确定性支持了近期核心债券的强劲需求，导致美国国债收益率（暂时？）跌破关键支撑水平（2年期3.45%的区域，10年期4%的区域），市场甚至在思考美联储是否有充分理由考虑比年内预计的两次25个基点的降息路径更快的降息路径。德国收益率也失去了某些重要技术水平（2年期1.9%的区域，10年期2.6%的区域），从周度来看甚至超过了美国国债收益率。周五，部分其他（地区）美国银行的良好业绩以及特朗普总统关于美中贸易战的一些宽慰性评论，最终在周末前缓解了市场情绪。美国收益率反弹了2个基点（30年期）到4.5个基点（5年期），回升至上述支撑水平之上。尽管最初大幅下跌，德国收益率仍设法收高1-2个基点。美国股市以适度上涨（0.5%）收盘。美元在周四（与银行相关）的损失后再次恢复了一些失地。（DXY收于98.43，高于98.33）。欧元/美元在周四回升超过1.17后，周末以1.1655收盘。

亚洲市场以积极情绪开始新的一周，日本市场表现突出（日经指数上涨2.9%）。自民党与日本创新党（Ishin）达成联合协议，为支持增长的政策奠定了基础。短期日本收益率上涨3-4个基点（2-10年期）。日元暂无明显趋势（美元/日元 150.65）。今天的经济日历再次非常稀薄。欧洲投资者将关注标准普尔下调法国评级的影响。经过上周的几次下调，期货今早显示法国利差可能再次扩大。就目前而言，欧元（欧元/美元 1.1665）受到的额外损害不多。对于利率市场，我们将关注上周的低点是否会转变为某种支持位，而财报季和美中贸易的相关头条仍然是可能动摇情绪的风险因素。就目前而言，美元没有明显动能，欧元/美元再次稳固在1.155/1.19的交易区间内。

新闻与观点

评级机构标准普尔（S&P）在上周末将法国的评级降至单A级。标准普尔原本计划在11月28日对法国进行审查，因此周五的决定更加引人注目。法国目前享有A+评级，展望稳定，平衡了上升的政府债务和脆弱的政治共识与该国的信用优势。评级机构表示“法国正经历自1958年第五共和国成立以来最严重的政治不稳定”，并补充说，即使提前选举会产生明确的多数，但也不能保证可信的中期财政整顿或经济改革的实施。预计明年的预算赤字仅会从5.4%小幅缩小至5.3%，并带有2027年总统选举前巨大的不确定性。法国总理勒科尔努多次表示，将其在2026年降至5%以下至关重要。标准普尔预计政府债务到2028年将攀升至121%，而去年为112%。在现在三家主要评级机构中，已有两家（惠誉、标普）将其评级降为单A，因此某些具有严格投资标准的基金可能被迫出售法国长期国债。今早，OAT期货有所下跌。评级机构穆迪（Moody's，Aa3，稳定展望）已计划于本周五进行审查。

中国GDP在上一季度环比增长1.1%，与第二季度的1%持平，且好于预期的0.8%。与之对应的月度数据显示，零售销售年增率从3.4%放缓至仅3%，但工业活动（出口）则从5.2%跃升至6.5%。投资同比下降0.5%，这一罕见的下滑主要是由于房地产行业疲软。数据发布后，中国表示他们仍在轨道上，以实现2025年5%的增长目标。尽管结果已符合或略低于预期，市场仍在向前看，并从缓解贸易紧张局势的迹象中获取安慰。他们也在关注今天第四次全体会议的开始，届时将制定下一个五年计划。中国人民币汇率稳定在美元/人民币 7.12左右。