黄金在创纪录的反弹后下跌，但牛市是否真的结束了？

美国经济继续显示出令人印象深刻的韧性。增长保持稳定，资产负债表健康，尽管利率上升，消费者支出仍然相对稳定。人工智能的持续繁荣只为这一扩张增添了动力，在股票和风险资产中创造了乐观的反馈循环。

在这种背景下，许多分析师形容为“金发女孩”情景，即不热也不冷的环境。通货膨胀已经从2022年的高峰回落，但经济并没有衰退。在这样的条件下，黄金通常保持区间波动，因为投资者更倾向于增长型资产而非防御型资产。

然而，在表面之下，某种重要的变化正在形成，即各国政府、中央银行和投资者对货币本身的看法发生了结构性转变。自从俄罗斯与乌克兰战争后，这一变化迅速展开，当时西方制裁包括冻结俄罗斯的外汇储备。这一事件向全球政策制定者传达了美元基础资产脆弱性的有力信息。与此同时，持续的通货膨胀和扩大的政府赤字已经侵蚀了对法币的信心。这些力量共同加速了中央银行和机构对黄金的积累，标志着如今广泛被称为贬值交易的开始。

新兴市场的中央银行开始从美元多元化，几十年来以最快的速度增加黄金储备。他们并不孤单。机构投资者、财富基金，甚至散户也随之而来，将黄金视为对抗通货膨胀和地缘政治风险的保障。

这波广泛的积累帮助推动了黄金在今年早些时候达到创纪录的高位。然而，在连续九周赢得交易后，创下历史上最长的纪录之一，黄金现在开始降温。上一次出现如此延续的上涨是在20世纪70年代，当时美元脱离金本位，标志着全球货币体系的结构性转折点。

现在的问题是，这次的回调是否标志着反弹的结束，还是简单地在继续之前的暂时停顿？让我们来看一下技术面，看看能否找到答案。

技术展望：结构和动量

图表上标记的区间在2020年8月到2024年初的突破之间，其中俄罗斯–乌克兰战争（2022年2月24日）在中间被突出显示，代表着许多分析师认为各国政府和中央银行积极积累黄金的区域。这一多年的基础为当前的牛市奠定了基础。

当黄金在2024年初突破2100美元时，触发了一场强劲的牛市，自那以后获得了相当大的动量。在最近几个月，我们看到趋势的明显加速，价格迅速远离其长期均值。这一最新的上涨带来了九周连续的获利交易，是数十年来最强劲的走势之一，被广泛视为当前走势的最后一腿。

在反弹的高点，价格交易在20周指数移动平均线之上超过20%，表明市场已过热，需进行一段时间的整合。因此，这一持续的回调可以解释为均值回归阶段，而不一定是更大规模反转的开始。

斐波那契结构

通过将斐波那契回撤工具应用于黄金在每次主要 impulsive 移动上的周线图，我们可以观察到一个 consistent 的浅回调模式。在大多数情况下，价格并没有回撤到0.382的斐波那契水平以下，通常在0.236区域找到支撑后继续上涨。

在正在进行的这一波动中，黄金再次测试0.236回撤水平，而0.382水平大约位于当前价格下方5%。朝着这个更深的水平的移动将代表高点下整体12%的修正，是长期上涨趋势中正常且健康的回撤。

聚焦当前的 impulsize

放大到黄金的日线图，我们可以看到当前的上涨变得愈加延续。使用斐波那契工具时需要记住的一个重要点是，当趋势加速并变得更加抛物线时，回撤和延伸水平本身也会向上扩展。相对于之前的运动，曾经深度的修正，在这种速度下的动量扩展时，会显得越来越浅。

如果市场确实在这一更大上涨趋势内形成了局部高点，则可能需要更深的回撤来重置结构。需要关注的一个关键区域是斐波那契重置区间，跨越0.618和0.786的水平，其中0.702标志中点。这个中点目前在大约3600美元附近，虽然与当前价格有很大距离，但如果出现重大修正，这可能成为一个长期支撑区。

在撰写本文时，黄金也在测试20日指数移动平均线，同时接近一个较低时间框架的支撑区，之前曾作为最后一次上涨之前的基础。从这个区域的反应可能决定黄金是稳定以继续上涨，还是确认在更广泛的牛趋势中的更深回撤阶段。

四小时结构

在4小时图上，我们可以清楚地看到一个结构破裂的教科书例子。黄金首先形成了双顶（M形结构），然后出现了向下的决定性突破。使用从那个双顶的颈线测算的移动投射，我们可以看到价格几乎完美地完成了该模式，并与关键的上升趋势线的突破相一致。

在这一破裂之后，黄金从下方重新测试了破裂的趋势线，这是一个看跌的重新测试，确认了市场结构的转变。现在的问题是价格能否收复当前的重置区域，或者是否会看到进一步的下行延续。

如果看跌动量持续，下一关键支撑位大约在3960美元水平，图表上标记为蓝色支撑区。更深的移动也可能将黄金推向200简单移动平均线（4小时），在撰写时该水平大约位于3875美元附近。这个水平代表了一个关键区域，可能会出现潜在的耗尽或结构性转变回到多头的有利方向。

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