过度兴奋到过度扩张

英国的通胀数据显示好于预期，维持在3.8%，与上个月一致。对此的反应非常迅速且显著，自发布以来，英镑指数下跌了1.24%。事实上，市场对英格兰银行在十二月降息的预期从29%飙升至34.5%，而对十一月降息的几率则从13%上升至39%，这些变动真的非常显著，在周一看起来几乎不可思议。

从没有降息到几乎预期有两次降息，真是一天的戏剧，而英镑的惩罚还在继续，但这是否有持久性呢？

风险反转表明并非如此，市场只是在寻求足够的保险，以应对进一步的英镑疲软，足以使价格上涨约4个基点，看跌期权超过看涨期权。当然，有无数理由对英镑持看空态度，从缺乏竞争力的经济、低迷的生产力数据，以及预算如乌云般逼近的前景来看，但这些理由听起来似乎有些苍白。

首先，通胀并没有下降，而只是停滞在3.8%，使得朝着4%的上升趋势未能实现，但并没有真正确认英格兰银行能够采取更温和的立场。其次，本月通胀减缓的最大因素是食品，英格兰银行通常会忽略这一领域，因为它波动性太大。更具韧性的酒店和餐厅价格再次上涨，持续着几乎不可阻挡的趋势。

第三，这仅仅是“一月的进展”，而在过去一年中，整体消费者物价指数已经从2.5%上升到3.8%。在英格兰银行的9位投票成员中，有7位上个月投票支持维持利率不变，这真是一个难以打破的坚固阵营，仅凭一项微弱的通胀数据是不够的。

这并不是说我对英镑持看涨态度，事实上，我预计英镑在年底前将继续承受严峻压力，特别是当下个月预算传闻达到高潮时。但认为仅仅一项数据就足以推翻英格兰银行所持有的强烈共识，真是过于兴奋了。