美国CPI和PMI在停摆期间引导市场

今天的焦点

延迟发布的美国9月份CPI将于欧洲中部时间14:30发布。我们预测，整体CPI将从2.9%升至3.1%，核心CPI通胀将保持在3.1%。我们认为风险偏向于更高的读数，但我们认为美联储在10月29日跳过计划中的降息的门槛非常高。在CPI发布后，美国将发布10月份的初步PMI。由于政府停摆，私营部门的数据可能会比平时更受关注。在欧元区，重要的10月份初步PMI报告也将发布。在上半年意外强劲增长后，我们预计欧元区经济在2025年下半年将接近停滞，两个季度的GDP增长均为0.1%，主要受益于年初出口的“前置”增长。瑞典的PPI数据可能不会立即对市场产生影响。然而，一些子指数可能会提供有关未来通胀压力的有用见解，因此对通胀预测具有一定价值。

经济与市场新闻

在贸易战中，美国总统特朗普突然结束了与加拿大的贸易谈判，原因是安大略省启动了一项反关税广告活动。在Truth Social上的一条帖子中，特朗普宣布：“与加拿大的所有贸易谈判在此终止”。

白宫确认，美国总统特朗普将在下周四与中国国家主席习近平会面。由于近期贸易紧张局势的升级，是否能够如期举行曾引发质疑。

在日本，9月份CPI通胀（不包括新鲜食品）从8月份的2.7%上升至2.9%。这已是日本央行（BoJ）最爱的通胀指标连续第42个月高于2%的目标。尽管如此，我们预计BoJ将保持其政策利率在0.5%不变，待于下周的会议。核心通胀从1.6%降至1.3%，反映出日本的通胀仍然不是由需求驱动的现象。根据PMI数据，10月份经济放缓，综合PMI从51.3下降至50.9，主要是由于服务业扩张的主导地位减弱。我们预计BoJ将在12月找到下一次加息的空间。

在欧元区，10月份消费者信心意外改善至-14.2（市场预期：-15.0），从-14.9上升，然而这一指标仍维持在非常低的水平，基本上和过去五个月相似。尽管就业上升、利率降低和实际收入增加等基本面表现坚实，但疲软的信心仍在抑制消费增长。

在丹麦，消费信心降至2023年初以来的最低水平，从9月份的-18.7降至-19.5。由于食品价格高企，通胀担忧依然很高，尽管对价格变化的看法略有改善。

在挪威，9月份工资增长同比放缓至4.3%，低于8月份的4.5%。即使水平仍然过高，更慢的工资增长也是挪威银行明年降息的必要条件，因此这向前迈出了一步。同时，9月份初步就业数据环比增长0.1%，因此就业增长似乎在放缓，但只略微弱于挪威银行在9月份货币政策报告中的假设，这对货币政策前景应是中性的。按趋势调整的劳动力调查失业率在9月份保持在4.7%不变。

在中国，2026-2030年五年规划的新框架被揭示，伴随一些惊喜，同时也强调了成为科技超级大国且高度自给自足的目标。再次强调促进私人消费是优先事项。然而，在这一点上，语言有些令人失望，因为近年来在此目标上取得的成就不尽人意。我们可能会在3月份完整规划发布时获得更多细节。

股票市场：昨天股票普遍上涨，看起来像是教科书式的风险偏好交易。投资者对宏观基本面以及政治和地缘政治发展的乐观情绪显著提升，并且，客观来说，也得益于一些精彩的财报发布。结果是明显的顺周期轮动：周期股表现优于防御股，隐含波动性下降，小盘股超越大盘股。此外，利率曲线的远端终于也上涨了。与此同时，油价上涨超过5%，推动了能源板块，尽管美国的一些非能源板块仍然表现优于能源板块，显示出当前油价水平对市场的影响有限。即使有如此剧烈的日内波动，整体股票市场仍保持坚挺。在政治方面，美国和中国宣布将进行新一轮贸易谈判，更重要的是，特朗普和习近平计划在下周在韩国会面。昨日美国市场，道琼斯指数+0.3%，标准普尔500指数+0.6%，纳斯达克指数+0.9%，罗素2000指数+1.3%。今天亚洲市场再次上涨，科技股领涨。例如，KOSPI指数今年迄今已上涨超过70%(!)。欧洲和美国的期货也略微指向上行。

固定收益和外汇：在白宫确认特朗普总统将于下周四与中国国家主席习近平会面后，风险情绪有所改善。美国国债收益率在整个曲线均上涨约5个基点，10年期收益率回到接近4.00%的水平。在欧元区，收益率也有所上升，尽管幅度较小，德国国债收益率在整个曲线上上涨约2个基点。欧元/美元继续在1.16附近交易，美元在G10货币中表现更加坚挺。瑞典计划向乌克兰出售100-150架JAS 39 Gripen E的消息，对欧元/瑞典克朗产生了短期小幅负面影响。挪威克朗近期经历了显著波动，但没有出现任何改变我们长期看法的因素。