欧洲央行预览：处于良好状态但随时准备行动

我们预计欧洲央行将在10月30日星期四维持存款利率不变，保持在2.00%，这一预期与市场共识相符。

自九月会议以来的数据表现基本符合预期，因此我们预计在经济前景评估的沟通上不会有变动，也不会改变“逐次会议”的方法。我们将密切关注有关“良好状态”评估的新细节及可能影响其变化的因素。

我们预计在新闻发布会上，市场反应有限。

我们预计欧洲央行将在10月30日的会议上将存款利率维持在2.0%，这一预期与市场定价和共识一致。自九月会议以来的宏观数据表现基本与预期相符，表明前景并未发生变化。九月的PMI如预期上升，而十月的PMI则因服务业的强劲增长而超出预期（见图2）。PMI表明增长势头略好于欧洲央行工作人员的预测，后者预计第三季度GDP环比增长为0.0%，第四季度为0.2%。九月的通货膨胀因基数效应上升至2.2%，而基础通胀的动量与近期几个月高度相似（见图1）。因此，九月的通货膨胀与工作人员对第三季度的预测在核心通胀和整体通胀方面保持一致。因此，我们预计拉加德将重申“逐次会议”和“数据依赖”的方法。

理事会成员继续表示欧洲央行“处于良好状态”，但在通货膨胀前景上，成员之间的分歧正在加大。这在九月会议的会议记录中显而易见，几位成员指出了通货膨胀的下行风险，并对欧元的强势以及家庭持续高储蓄率表示担忧。另一方面，一些成员强调了该地区扩张性财政政策和食品通货膨胀上升的潜在通货膨胀影响。尽管我们仍看到绝大多数理事会成员不期待进一步降息，尽管通货膨胀预期在2026年和2027年均低于目标，但我们也听到了更多偏鸽派的评论，例如维勒罗伊表示降息的可能性超过加息。然而，考虑到中期通货膨胀预期稳定在接近2%，十月的PMI表现良好，以及私人共识通货膨胀预期在2027年为2%，我们认为再次降息的门槛较高。这也得到了欧洲央行的支持，其认为在2023年9月以来强调增长的下行风险后，增长风险已被视为平衡。不过，如果12月份的工作人员预测显示在整个预测期内，包括2028年，通货膨胀低于目标，我们仍然看到理事会的情绪可能会发生变化。

目前，市场预计2025年降息2个基点，2026年降息10个基点，降息的概率为50%。与九月会议之前市场对2025年和2026年分别定价8个基点相比，降息的可能性已降低。尽管我们预期欧洲央行将在2026年继续维持利率不变，这使我们看到当前市场定价的上行风险，但我们最近已在EUR-互换曲线的短端平仓获利，因为我们认为风险更为平衡。 在新闻发布会上，我们将关注拉加德有关“良好状态”评估的具体沟通以及可能影响该看法的因素。然而，我们预计拉加德将重申这一状态评估，但表示这一状态并不是固定的，欧洲央行随时准备采取行动。