特朗普关税转变催生全球风险情绪，迎接习主席会晤

市场

美国总统特朗普正在考虑将对中国芬太尼出口征收的惩罚性20%关税削减至10%。这一传闻昨天被报道，并在今早得到了特朗普本人的确认，推动了市场多头情绪，并使美国股市再度接近历史新高（再次）。纳斯达克表现突出，涨幅达到0.8%。芬太尼关税将成为特朗普和习近平明天会晤时讨论的话题之一。此外，英伟达的尖端“超级强大”布莱克威尔芯片也被纳入讨论名单。特朗普在隔夜评论中表示，他愿意在贸易协议中为中国提供接入这些芯片的机会，这将是特朗普政府的重大转变。与此同时，据说中国在会晤前已经购买了几个月以来的第一批美国大豆货物，以作为回报。今天一切都为市场再次营造风险偏好的氛围做好了准备。欧洲股指期货削减了损失。华尔街（虽然当前尚早，仍需观察）预计会高开。美元结束了对欧元的五天跌势（EUR/USD 1.163）。澳元表现优异（见下文）。英镑在经历了昨日的惨痛后仍处于防守状态。多条技术支撑位被突破，当前EUR/GBP上涨至自2023年5月以来的最高水平，接近0.88。触发因素是BRC十月份的价格数据显示，食品通胀降至自2020年12月以来的最大跌幅，削弱了英格兰银行鹰派的主要论据，令其无法拒绝降息。市场对于本周英格兰银行降息的隐含概率上升至35%。

今天是市场各个角落的重要日子。包括西班牙和比利时在内的多个欧洲国家将发布第三季度GDP数据。股市正密切关注大型科技公司（如Alphabet、Meta和Microsoft）的财报首日。随后是亚马逊和苹果，作为标普500成分股中的重要组成部分，它们在当前的风险反弹中可能至关重要。固定收益和外汇市场则在聚焦今晚的美联储会议。降息25个基点几乎已成定局。投资者热切希望发现未来加息的线索，但我们不确定鲍威尔主席是否有能力提供这些信息，因为几乎没有正式数据流出。这可能会抑制市场反应。不过，我们不指望他会积极制止市场对12月加息的预期。量化宽松结束可能反而会掩盖降息的影响。鲍威尔在两周前的全国经济协会（NABE）会议上宣布了这一点，而商业银行在美联储的储备金已降至低于3万亿美元，这还不到GDP的10%。几年前，联邦储备银行的瓦勒（Waller）曾建议的最低值。这个大约的数字是基于2019年的流动性紧缩，当时短期SOFR同业拆借利率飙升。那时银行储备的水平降至GDP的8%以下。最近几天，SOFR再次攀升至美联储的上限利率之上，可能暗示着流动性压力的加大。我们预计主席将在会议上被询问到这个问题。目前国债的逐步收缩上限为每月50亿美元，实际上数量有限。抵押贷款支持证券（MBS）的上限为350亿美元，但每月底的实际金额往往更低。

新闻与观点

澳大利亚第三季度的通胀增速超过了预期，环比上涨1.3%（较第二季度的+0.7%有所上升，而共识预期为+1.1%）。这是自2023年第一季度以来最快的季度增幅。季度上涨的主要因素包括住房（+2.5%）、娱乐和文化（+1.9%）以及交通（+1.2%）。电费上涨（+9%）对住房通胀增长的贡献显著。与2024年第三季度相比，年通胀率达到自2024年第二季度以来的最高水平，达到了3.2%（较2.1%的前值及3%的预期上升）。此外，每月的消费者价格指数（CPI）报告指出，季度内动态加速，通胀从8月的3%飙升至3.5%。剔除最大季度价格波动后，调整后的CPI也比预期加速，由环比0.7%增至1%，同比由2.7%增至3%。其他细节显示，第三季度年食品通胀同比上涨3.1%，年商品通胀由1.1%上升至3%，年服务通胀达到3.5%（较3.3%上升）。今天的通胀数据有助于让市场相信更多的澳大利亚储备银行（RBA）降息并非定局。RBA行长布洛克（Bullock）最近也对此观点进行了反驳。市场对于年内降息25个基点的隐含概率从一周前的91%降至目前的21%。美中之间积极的贸易氛围是另一个影响因素。澳大利亚互换利率曲线趋向平坦，收益率上涨4.3个基点（30年期）至11.2个基点（2年期）。澳元收益，延续了本周的上涨，当前为AUD/USD 0.66。

日本的消费者信心在10月份从35.3上升至35.8（而市场共识为35.5），这是自2024年12月以来的最高水平。细节显示，整体生活水平、对收入增长和就业的预期以及购买耐用品的意愿等指标均有所提升，达到数月以来的最佳水平。

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