未来一周：市场反弹将持续，英格兰银行保持观望

随着新一个月份的开始，股票市场期货是一片绿色，风险情绪高涨。这表明全球股市长达七个月的反弹可能会继续。最新的推动因素包括美中贸易紧张局势缓解，以及一些强劲的科技财报。

商品市场也备受关注；由于欧佩克+决定从下个月起暂停增产，油价上涨。今日黄金价格也在攀升，现已超过每盎司4000美元，此前上周曾跌破该水平。

股票表现优于黄金

过去一个月给我们提供了一些关于金融市场的重要信息。10月份，纳斯达克指数的表现优于黄金价格，科技股指数上涨了4.15%，而黄金价格仅上涨了3.7%。尽管日本日经指数因日本新首相的上任而在上个月上涨近15%，但纳斯达克指数在美国和欧洲仍是表现最好的指数。这表明，尽管美国科技股成为媒体关注的焦点，投资者仍在多样化投资组合，并非全部聚焦于美国股票。

科技继续推动美国股票

10月份还为我们提供了关于科技部门的宝贵信息，自4月以来科技板块一直在推动美国股票的反弹。费城半导体指数本月上涨近10%，表现优于更广泛的市场，是美国表现最佳的行业。尽管大科技企业的第三季度财报情况喜忧参半，但亚马逊、苹果和谷歌的收益数据乐观，而微软和Meta的业绩则不甚理想。

投资者对人工智能投资变得挑剔

人工智能支出是本财报季的关键焦点。AI超大数据公司承诺花费的6000亿美元在人工智能投资上是否会有回报？答案是肯定的。Meta和亚马逊都报告了创纪录的季度收入，然而，创纪录的资本支出正在侵蚀Meta、谷歌和微软的自由现金流。Meta上周12%的股价下跌标志着投资者对超大数据公司采取了更细致的态度，并对支出计划进行更加密切的审查。

英伟达的市值在上周达到了创纪录的5万亿美元。如果超大数据公司正在花钱，那么他们会购买英伟达的芯片，这几乎可以保证在可预见的未来英伟达的强劲收入。这正是投资者所希望看到的，英伟达现在的市值超过了英国经济。

七巨头的分歧

微软和苹果的市值也都达到了4万亿美元的里程碑。从下方的图表可以看出，最近几周七巨头之间的表现出现了明显的分歧。英伟达、谷歌和特斯拉领先于这一组大型科技股，而微软、Meta、苹果和亚马逊则落后于同行。然而，在亚马逊和苹果的强劲财报季后，我们可能会看到这两家公司的股价在11月份开始迎头赶上。

图表1：七大科技股中市值最大的公司

来源：XTB和彭博社

总体来看，科技和人工智能仍然是投资者在进入年底最后几个月时的重要主题，而剔除大型科技公司影响的等权重标准普尔500指数却难以跟上，显示出科技行业的巨大影响。

英国债券无视预算阴霾

本月，英国债券表现惊艳，在10月份的全球表现中仅次于阿根廷。10年期收益率在过去四周下降了约28个基点。尽管经济和英国纳税人都在屏息期待11月26日的预算案内容，但债券市场似乎相当放松。当前债券市场所关注的唯一噪音，是希望英国财政大臣能够恢复超过100亿英镑的财政空间。如果她能做到这一点，那么这种政策将吸引债券投资者，因为在此预算案后，他们可能会认为英国债务风险更低。

美元强势回归

美元在G10外汇市场上连续第二个月表现最佳，且上个月兑日元涨近5%。英镑兑美元也面临困境，失去了收益支撑。至少英镑在债券上涨的同时贬值，因为这是外汇与债券关系正常的信号。英国可能面临财政灾难，但目前债券市场并不认为这构成严重威胁。

美元的强势回归源于较低的基数，尽管我们不认为美元会在短时间内回到2024年的水平，但这确实暗示了两件事。首先，关于美元贬值的担忧可能已经过去，其次，这可能限制黄金价格进一步上涨的空间。

本周有多个关键事件，尽管在经历了上周的大型科技财报后，美国的财报季将稍有放缓。我们来看两大主要关注事件。

1. 英格兰银行货币政策会议

英格兰银行本周将发布2025年的最后一份季度货币政策报告。市场预计不会对利率做出变化，而是将关注英行更新的CPI和GDP预测。英国的利率掉期市场预计在此次会议上降息的可能性不足30%，市场反而预计英格兰银行会在2月份之前继续保持利率不变。英镑上周在G10外汇市场上表现最弱，因此如果证实英格兰银行不会降息，可能会使英镑在本周稍晚时出现小幅反弹。

虽然降息的可能性不大，但近期一系列疲弱的经济数据意味着意外降息不能被排除。我们认为，通胀仍保持在3.8%的高位，英行对此并不满意。然而，重要的是，英行预计通胀将于9月份达到4%的峰值。观察英行是否会因此下调其CPI预测将很有趣，因为通胀并未达到4%的峰值。英行是否会表示，物价增长在此后将逐渐减缓，并在2027年前达到目标的2%？如果是，那么这可能为2月份的降息敲响了绿灯。如果英行本周在没有降息的情况下偏向鸽派，英镑的下行空间可能会受到限制，因近期英镑疲软以及英国国债收益率急剧下降的影响。

2. 美国数据：是否存在

由于美国政府关门没有结束，本周非农就业数据发布的可能性不大。这意味着我们可能会再一次错过本周五应发布的最新美国劳动市场报告。这并没有阻止美联储降息或股票市场飙升至新记录的高点，然而，如果关门持续至本周末，它将创下历史最长记录。这一点很重要，因为到某个时候，缺乏经济数据可能会开始限制美联储的政策。美联储决策委员会成员已经开始发声并表示鹰派立场，这在上周末对整体市场情绪造成了压力。

没有劳动市场报告，关注点可能会转向另外三个事件。1，10月份的ISM报告，2，一系列美联储发言者试图评估下次降息还有多远，3，周二进行的纽约市市长选举。预计社会民主党候选人佐赫兰·马姆达尼会获胜。虽然我们怀疑这会对市场产生重大影响，但他的进步政策可能会对纽约市的企业，尤其是银行产生影响。因此，如果马姆达尼周二以较大优势获胜，这将给予他实施激进左翼议程的授权，这可能会在税收和成本上对纽约注册的企业产生压力。