美联储官员对利率路径意见分歧，12月决策迫在眉睫

今日关注

来自美国的数据，10月ISM制造业指数即将发布。早些时候发布的初步PMI和地区联储指数显示小幅上升。在美国，由于政府关门导致公共数据发布延迟，私营部门的数据仍然备受关注。美国财政部今天将发布季度再融资公告的第一部分（QRA），其中包含最新的借款估算和第四季度及第一季度的现金余额目标。

在澳大利亚，澳大利亚储备银行预计将在周二凌晨保持政策利率不变，这符合市场和分析师的预期。

在瑞典，周一开始发布10月制造业PMI。最近的经济数据指向活动小幅回升，如果确认上个月非常强劲的制造业PMI（55.6），将进一步支持这一观点。周三，我们将获得服务业PMI数字，瑞典央行将公布其货币政策利率决定。任何与1.75%不变的利率都将是个巨大惊喜。最后，10月的初步通胀数据定于周四发布。

周四，关注挪威银行和英格兰银行的货币政策会议。

经济与市场新闻

在美国，上周会议后的第一波美联储评论揭示了鲍威尔所称的委员会内“强烈分歧的观点”。在鸽派方面，投票官员沃勒强调当前数据并未显示停止降息的必要，并且他仍然支持在12月降息。亚特兰大联储的博斯蒂克（非投票官员）则更加谨慎，他表示自己只是“最终支持了[上周的]降息”，并且同意鲍威尔的看法，即12月降息并非板上钉钉的事情。在鹰派方面，克利夫兰联储的汉马克和达拉斯联储的洛根（均为2026年投票官员）表示，他们认为上周没有降息的必要。堪萨斯城联储的施密德（反对降息的投票官员）强调“政策仅仅是适度限制，仍需对需求保持一定的抑制”。市场对12月降息的概率定价约为60%，但我们认为美联储最终将暂停其宽松周期。

在中国，10月的制造业PMI令人失望，官方和私营评级狗PMI均出现下降。尤其是官方统计局PMI从49.8下降至49.0（预期49.6），而评级狗制造业PMI从51.2降至50.6（预期50.7）。出口订单指数的逆转是下降的主要原因，这可能与美国总统特朗普在10月上旬威胁征收100%关税有关。在评级狗PMI好转几个月之后，动能似乎在减退，尽管并没有完全停滞。其他信号仍然支持相对良好的制造活动，例如过去两个月金属价格上涨，10月新兴工业PMI强劲，以及中国CKGSB商业信心上升。

在欧洲地区，HICP通胀如市场普遍预期，10月降至同比2.1%。核心通胀意外保持在同比2.4%（预期2.3%），因此总体通胀的下降是由于食品和能源的通胀降低，而服务性通胀上涨至同比3.4%，上月为3.2%。我们预计欧元区的通胀在今年最后一个季度将平均为2.1%，然后明年将跌破目标。

在挪威，10月季节性调整后失业率从2.1%跳升至2.2%，略高于预期。这也略高于挪威银行在9月货币政策报告中的预测（2.1%），对货币政策前景偏向鸽派。10月完全失业人数增加约200人，表明劳动力市场出现适度疲软。新增职位数量急剧下降，表明劳动力需求减弱。

在地缘政治方面，有报道指出特朗普政府已最终确定针对委内瑞拉军事设施以及与贩毒集团相关的港口和机场的定点打击计划，此前几个月在加勒比地区进行了军事增兵。已有10,000名军队和先进军事装备在该地区，猜测打击可能很快发生。然而，国务卿马尔科·鲁比奥和特朗普总统已驳斥这些报道，称之为虚假新闻。尽管预计打击将主要集中在与毒品有关的地点，但我们认为风险资产可能会出现波动，美元走强，拉美信用利差扩大。不过，除非全球贸易或商品流动出现重大中断，否则整体市场影响预计将保持有限。

在全球石油市场中，OPEC+同意12月小幅增产13.7万桶/日，同时因供应过剩担忧暂停了2026年初的进一步增产。对俄罗斯生产商的新制裁为预测增添了不确定性，OPEC+希望稳定油价，油价近期已从五个月低位60美元上涨至65美元。该组织将于11月30日重新评估其战略。

股票市场：周五股票表现参差不齐。事实上，整个上周股票表现都很混合。亚洲市场继续表现强劲，韩国Kospi一周上涨7%！美国市场上涨，标普500周五上涨0.3%（受到亚马逊上涨10%推动），整周上涨不到1%。与此同时，欧洲和北欧市场相对滞后，周五和整周交易略低，赫尔辛基表现突出——在报告发布后一个月上涨了令人印象深刻的8%。总的来说：区域配置在过去几个月中确实显得尤为重要。

上周集中于科技公司财报，令人印象深刻的是，尽管指数上涨了1%，市场对大幅提高的资本支出预测应对得相当不错。除此之外，美联储推迟下次降息的鹰派意外，虽然市场原本希望在12月降息，也对市场造成了压力。周五进一步传来了美联储鹰派言论的消息，的确，尽管有很多积极的消息来进行平衡；关税降低，量化宽松结束，强劲的财报以及与人工智能相关的收入等不在话下。不过，我们在10月时略微降低风险推荐时所提到的一些风险现在已开始显现，这可能需要调整更加积极的态度。

固定收益和外汇市场：周五日元和美元相对欧元和斯堪的纳维亚货币上涨，整体风险情绪呈现混合。EUR/USD跌至约1.1520，EUR/SEK上涨至约10.95，EUR/NOK靠近11.70。10年期美国国债收益率在4.10附近稳定，等待本周的季度再融资公告。短期欧元利率因市场消化周四的欧洲央行会议而下降。