过热，过度宣传 - 但可能还未结束

市场情绪在昨天遭到了重创——这都是我们一再提到的原因：科技股估值过高、反弹范围日益狭窄，以及围绕大型科技公司的循环担忧再度引发了对互联网泡沫的比较。再加上人们对美联储（Fed）12月降息的温和预期渐 fading、美国产业经济疲软迹象、持续的通胀风险，以及官方数据依旧难以获得的迷雾——这些因素使得市场情绪更加紧张。

是的，但所有这些论点构成的酸涩鸡尾酒并没有阻止主要美国指数自4月以来冲击未知领域，且没有任何确定性表明昨天的抛售将成为更大幅度修正的开始，导致在未来几周内估值下降10-20%。这是一种可能性——这是许多投资者和大型企业CEO所预期的——但并不是一个预设的结果。

反向论点也存在：收益表现优于预期；美联储可能不会再降息25个基点，但可能会结束量化宽松（QT）。后者将为市场带来额外流动性。最近的数据也显示，美联储通过逆回购操作增加了流动性，而中国人民银行（PBoC）也已经恢复购买债券以支持经济增长。与此同时，人工智能的交易仍然不断出现——据报道，英伟达正在扩大与美国之外的合作伙伴关系，包括最近与德国电信的合作——并且该公司在本季度的收益季并没有说出最后一句话。

所以，是的，最新的举动和对强劲大型科技公司收益的看跌反应都提醒我们要谨慎。VIX指数正在上升，这是市场压力上升的又一迹象。最新的13F报告显示，“大空头”投资者迈克尔·伯里正在押注于AI的冠军——他约66%的投资组合押注于Palantir的看跌期权，另有13.5%在英伟达的看跌期权。但是，希望所有这些并不意味着末日即将来临！在过去的15年里，标准普尔500指数在经历10-20%的抛售后又有所反弹。

昨天，标准普尔500指数和纳斯达克在Palantir的创纪录和优于预期的财报未能吸引新买家后下跌，这引发了对估值可能过高的担忧——一些热门科技公司价格与销售比率越发拉长。毫无疑问，某些“七大巨头”的股票并不值得其高昂的估值（我盯着的是你，特斯拉）。例如，Palantir的市盈率接近500，这简直疯狂。值得庆幸的是，其它大型科技公司并非如此。其他公司交易于相对较高但并不过于极端的倍数——七大巨头的平均市盈率现在超过30，而标准普尔493大约为20。谷歌的市盈率为32，微软为36，英伟达为60——但在其报告财报后可能会有所缓和。詹森·黄已经暗示，未来一年之间，Blackwell和Rubin芯片的销售可能带来高达5000亿美元的收入。鉴于过去三年市场的急速上涨，一次修正是健康的——而自4月以来，尽管有可能不再会出现互联网泡沫式的崩溃，当企业呈现出如此强劲的增长和利润时。是的，小型的热门股票可能会受到重创——但科技巨头们有能力应对抛售。

现在，回到财报，尽管AMD的业绩强劲且超出预期，但仍然面临不愉快的负面反应。收入上升32%至76.9亿美元，超出预期（约74.1亿美元）。该公司预计第三季度销售约为99亿美元。然而，股票在盘后交易中下跌了约3.7%。好消息是，纳斯达克期货今早的下跌幅度减轻，表明下行压力可能减缓。但可能需要超过几个财报的超预期表现才能让多头回归。

在贵金属和货币方面，黄金有趣地没有吸引风险规避的交易；它像是一种风险偏好的资产，与股票一起下跌。黄金在每盎司4000美元附近徘徊——它可能上涨得过快，难以吸引规避风险的投资者。比特币也未能发挥避险作用，测试下行的10万美元水平。

另一方面，美元兑大多数主要货币正在走强，经过几个月的重挫后，再次作为避险资产。欧元/美元在昨日跌破1.15，英镑/美元准备在周四的英国央行（BoE）会议之前测试1.30的心理支撑，而澳元/美元则在澳大利亚储备银行（RBA）本周保持谨慎态度、未降息并警示持续通胀风险后重新跌回0.65以下。这些都不足为奇——今年美元的空头头寸严重，所以反弹看上去健康且合理。

在G10货币中，日元表现突出，因为日本财政大臣表示他对日元的快速贬值并不感到满意——这一言论可能促使投机空头平仓以避免被反转套住。尽管如此，鉴于美元的强劲势头和日本央行（BoJ）预期的鸽派转变，USDJPY可能继续吸引勇敢的低位买家。

今天，服务业PMI数据将成为焦点，还有麦当劳、高通和Arm Holdings的财报。让我们看看它们的表现——以及投资者的反应！