过热、过分炒作——但可能还没有结束

市场情绪昨天遭受重创——所有我们一再提到的原因都发挥了作用：科技股估值过高、市场反弹愈加狭窄，以及对大型科技公司的循环性担忧复苏了互联网泡沫的比较。此外，随着美联储（Fed）对12月降息的鸽派希望逐渐消退，美国经济疲软的迹象、持续的通胀风险，以及官方美国数据的模糊不清，构成了不安的局面。

是的，不过，这些因素的苦涩混合并没有阻止美国主要指数自四月以来反弹到前所未有的领域，也没有确定昨天的抛售会是未来几周内更广泛的修正，抹去10-20%估值的开始。这是一个可能性——许多投资者和大型公司CEO都在期待——但并不是预设的结果。

反驳的论点依然存在：盈利好于预期；美联储可能不会再降25个基点，但可能结束量化宽松（QT）。后者将为市场带来额外流动性。最近的数据还显示，美联储通过逆回购操作增加流动性，而中国人民银行（PBoC）则重新开始购买债券以支持经济增长。同时，人工智能（AI）交易持续增加——传闻英伟达正在扩大与美国以外的伙伴关系，包括最近与德意志电信的合作——而该公司在本财季的收益发布中还没有说完最后一句话。

所以，是的，最新的动作和对强劲大型科技公司财报的悲观反应都呼吁我们保持谨慎。VIX指数正在上升，这是市场压力加剧的另一个迹象。最新的13F文件也显示，“大空头”投资者迈克尔·伯里正在押注于对AI巨头的做空——据报道，他的投资组合中有约66%是在Palantir的看跌期权，另外13.5%是在英伟达的看跌期权。然而，希望所有这些并不意味着世界末日即将来临！在过去15年中，标普500在10-20%的抛售后反弹的幅度较大。

昨天，标普500和纳斯达克在Palantir的创纪录及好于预期的结果未能吸引新买家后出现下跌，触发了对估值是否过高的恐慌——一些热门科技公司的市销率被推高。毫无疑问，其中一些“七大巨头”股票并不应当拥有如此高的估值（我在看你，特斯拉）。例如，Palantir的市盈率接近500，这真是疯狂。幸运的是，其他大型科技公司并非如此，它们的交易倍数相对较高，但并不极端——七大巨头的平均市盈率现在超过30，而标普493的市盈率约为20。谷歌的市盈率是32，微软是36，英伟达是60——但一旦它发布财报，这个比例可能会适度回落。詹森·黄已经暗示，黑威尔（Blackwell）和鲁宾（Rubin）芯片销售将在今年和明年之间可能带来高达5000亿美元的收入。鉴于市场在过去三年及自四月以来的快速上涨，发生修正是健康的——但在公司产生如此强劲的增长和利润时，可能不会出现类似于互联网泡沫的崩盘。较小的热门公司可能会受到冲击，但科技巨头们有能力经受抛售的冲击。

现在，回到财报，AMD也遭遇了不愉快的负面反应，尽管结果强劲且超出预期。营收同比增长32%，达到76.9亿美元，超过了预期（约74.1亿美元）。该公司的第三季度销售指引约为99亿美元。尽管如此，股价在盘后交易中仍下跌了约3.7%。好消息是，今天早晨纳斯达克期货的跌幅减少，这表明下行压力可能会减轻。但可能需要的不仅仅是几份财报超预期才能吸引多头回归。

在黄金和货币方面，黄金有趣的是并没有吸引到避险交易，反而表现得像一种风险资产，与股票一起下跌。这种黄色金属在每盎司4000美元附近挣扎，可能是因为它上涨得太快，无法吸引避险投资者。比特币也未能成为避风港，正在测试10万美元的下行水平。

另一方面，美元对大多数主要货币走强，在经过几个月的重度抛售后，作为避风港角色再度显现。欧元兑美元跌破1.15，英镑在周四英格兰银行（BoE）会议前准备测试1.30的心理支撑，而尽管本周澳大利亚储备银行（RBA）采取谨慎态度，未进行降息并指出通胀风险仍存，澳元兑美元仍然回落至0.65以下。这些都不令人惊讶——今年美元曾遭遇大量做空，因此反弹看起来健康且合理。

在G10货币中，日元因日本财政部长表示他对日元快速贬值感到不悦而显得尤为突出——这一评论可能促使投机性做空者平仓，以避免被市场反转所困扰。尽管如此，考虑到美元的强劲势头及日本央行（BoJ）的鸽派预期转变，美元兑日元可能会继续吸引勇敢的低位买入者。

今天，服务业采购经理人指数（PMI）数据将成为焦点，同时还有麦当劳、美国高通和Arm控股的财报。让我们拭目以待它们的表现——以及投资者的反应！