欧洲央行评估：‘实质上减少了限制’

今天，欧洲央行决定将政策利率下调25个基点，因此存款利率现在为2.50%。此次决策最重要的部分是对其货币政策立场限制性的评估。欧洲央行现在认为货币政策“正在实质上减少限制”，这意味着它评估当前利率水平更接近终端利率，而不是以前的水平。鉴于强烈的不确定性，拉加德清楚地指出，数据导向的方法可能比以往任何时候都更加重要，因此没有对四月减息给出指引或承诺。今天的决定是达成共识的，所有成员均未表示反对，但霍尔茨曼选择弃权。工作人员的预测将2025年的增长预期下调至0.9%（从1.1%下降），2026年下调至1.2%（从1.4%下降）。由于能源价格的原因，2025年的通胀预期上调至2.3%（从2.1%上调），但由于期货价格已下降，我们不将其解读为鹰派信号，核心通胀预期也被下调至2.2%（从2.3%下调）。近年来，市场重新定价了欧洲央行的预期，尤其是在德国财政政策和支出计划发生变化之后。目前，市场预期欧洲央行在年末之前还有近两次额外的减息，这比本周早些时候预期的减少了大约一次。

去通胀仍在轨道上，经济面临挑战

拉加德指出，去通胀进程仍在顺利进行，工作人员将2025年的通胀预测从2.1%上调至2.3%主要是反映了1月份能源价格的走强。能源价格随后有所下降，欧洲央行工作人员也将2025年的核心通胀预测下调至2.2%（从2.3%下调），因此我们并不认为更高的整体预测是一个鹰派信号。欧洲央行继续传达的信息是，大多数基础通胀和通胀预期的指标显示，通胀将稳定在2%的目标附近。因此，2025年和2026年的通胀预测变化较小（见右侧表格）。

欧洲央行强调，经济依然面临挑战，工作人员再次下调了他们的增长预测——将2025年的增长预期下调至0.9%（从1.1%下降），2026年下调至1.2%（从1.4%下降），而2027年则为1.3%。2025年和2026年的下调主要是由于出口减少以及投资持续疲软，部分原因是贸易政策的不确定性和更广泛的政策不可预测性。逐渐增加的实际收入以及以前加息的影响逐渐减弱，仍然是支撑未来需求提升的关键因素。