中东欧：实际工资增长减缓

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罗马尼亚2025年第一季度GDP略微上修至同比增长0.3%。4月份零售销售同比增长3.1%。在匈牙利，工业产出同比下降2.3%，而4月份零售销售同比增长5.0%。中欧时间上午9点，斯洛伐克将发布2025年第一季度GDP结构和4月份零售销售增长数据。捷克将发布4月份的工业产出增长情况。中欧时间上午11点，克罗地亚将发布4月的旅游到访人数，中午12点，塞尔维亚将发布生产者价格信息。

经济发展

自年初以来，我们看到实际工资增长减缓。在所有中东欧国家中，除了捷克，实际工资增长的动态都比2024年有所放缓。在捷克，2025年第一季度实际工资增长达到同比3.9%，延续了2024年底的势头。然而，预计全年名义工资增长将进一步放缓，因为2024年的通胀显著减轻，并预计在全年内进一步下降。这一发展限制了员工要求加薪的空间。我们认为这是其他中东欧国家实际工资增长减缓的主要原因。另一方面，劳动力市场仍然紧张。因此，我们预计今年实际工资增长仍将保持正值——尽管低于2024年，将继续支持私人消费。

市场动向

正如预期的那样，行长格拉皮ński在新闻发布会上采取了鹰派口吻，表示很难就货币政策的方向提供任何指导。另一位中央银行官员科特基确认，货币政策委员会在政治不稳定加剧和预算赤字膨胀的背景下，对未来利率路径变得更加谨慎。他仍然认为今年还有50个基点降息的空间。乌诺罗夫斯基对货币宽松的兴趣也有所减弱，尽管他仍然认为可以进行两次各25个基点的降息。似乎对再一次降息的共识正在从7月转向9月，如果今年有降息的话。欧元对波兰兹罗提(EUR/PLN)进一步上涨至4.28，自本周初以来对欧元贬值超过0.5%。相比之下，捷克克朗和匈牙利福林本周对欧元则有所升值，明显表明波兰兹罗提受到了当地因素的驱动。