美联储在明天的FOMC会议上面临“艰难的任务”

我们认为，美联储在周三几乎肯定会维持利率不变，市场几乎没有将本周降息的机会赋予任何可能性。美联储官员会欢迎5月份美国CPI报告的低于预期结果，但他们也会意识到关税对通胀和失业带来的上行压力，并且他们可能会再次表示，两者的风险均有上行趋势。

由于美联储最新的预测是在3月份解放日之前公布的，因此我们可以合理地假设，本周可能会看到2025年CPI和失业率预测的上调。我们不期待对银行的“点阵图”有任何重大变化。

在3月份，官员们表示，他们预计在今年剩余时间内将有相当于两次25个基点的降息。我们认为，对于大多数美联储成员而言，这将仍然是基础案例，因为在当前的关税不确定性下，他们未必有足够的信心来实质性地改变他们的观点。然而，也存在风险，少数官员可能会认为今年的降息次数会少于之前的预期，这可能足以将降息的平衡倾向于2025年仅降息一次25个基点。

这对美元将是利好，尤其是因为期货市场目前几乎完全预计在年底之前将有两次25个基点的降息。也许决定周三市场反应的最大因素将是FOMC官员更看重实际经济数据，还是关税对未来数据的预期影响。有理由认为，美国最新的通胀和就业市场消息支持更宽松的货币政策。

然而，由于由于关税的影响，价格上涨在所难免，我们认为，在这个时刻，官员们将不愿意在沟通或点阵图中表现得过于鸽派。鹰派的点阵图，以及强调降息缺乏紧迫感的言辞，可能为美元在本周后半段提供一些升值空间。