增长疲软和通胀低迷意味着加拿大央行将进一步宽松政策

加拿大经济在2024年底明显放缓，2025年伊始前景褒贬不一。家庭部门前景相对乐观，真实收入增长明显，未来几个月利息成本有望进一步降低。与此形成对比的是，企业部门情绪低迷，日益减少的盈利能力也可能成为商业投资的阻力。

另外还有增加的不确定性受美国关税政策和当地政治问题的影响。我们的工作假设是，从今年年中起，许多从加拿大进口的美国商品可能面临大约5%的关税。总理特鲁多最近的辞职应会导致一段不确定性和过渡期，即使最终可能导致更加稳定的政府。这些关税和政治不确定性应进一步影响出口和投资支出。

考虑到褒贬不一的前景和当前存在的不确定性，我们预计加拿大GDP增长在2025年仅略有提速，从预计的2024年1.3%上升至1.7%，风险倾向于更为缓慢的复苏。

加上低于趋势的增长，总体通胀受限，央行可保持在接下来几次会议上继续降低政策利率。内需导向的通胀开始明显放缓，尽管工资相对生产率仍较高，但劳动力成本压力也在减轻。

我们预计加拿大央行会在1月、3月、4月和6月分别降息25个基本点，将政策利率降至2.25%，这将处于感知中性政策利率范围的较低端。加拿大增长疲软、利率下行、以及美联储谨慎宽松的态势，我们认为在中期内加元可能整体保持弱势。