九月份FOMC停顿期间的闪光灯：降息重启

总结

我们预计FOMC将在九月份的会议上再次下调联邦基金利率，降幅为25个基点，这将把政策利率降低到4.00%-4.25%的区间。自FOMC七月上次会议以来，劳动力市场的形势变得更加严峻。现在报告的三个月平均薪资增长速度仅为29K，而在七月FOMC会议时为150K。此外，失业率已经上升至周期高点4.3%，这使其处于与“充分就业”一致的FOMC预期范围的上限。今年由于通货膨胀，进一步的政策放松被延后。商品领域的再通胀以及服务领域的放缓通胀使得核心个人消费支出（PCE）约比2%的目标高出一个百分点。也就是说，过去六周通胀前景变化不大。我们自己的预测预计今年核心PCE在第四季度与第四季度基础上将上升3.1%，与七月FOMC会议前的预期一致。我们认为此次会议声明将下调FOMC当前对劳动力市场的看法，但不会暗示在九月份降息后会立即跟随更多的降息。这将使FOMC在十月29日的下次会议上再次降息，或更慢地推进额外的放松。我们预计更新后的点阵图将显示今年剩余时间和明年更多的放松（表格）。委员会的构成看起来将向更加鸽派的方向倾斜，斯蒂芬·米兰有望在会议前获得确认。然而，在我们看来，修正的更显著驱动因素是充分就业风险的增加以及总体稳定的通胀前景。我们认为2025年的中位数点阵图将下调，预计降息75个基点，而六月份预期为50个基点。对于2026年，我们预计中位数点阵图将从六月份的SEP预测3.625%下调50个基点至3.125%，这意味着明年将再降低25个基点。我们不预计长远的中位数估算会有任何变化。我们的基本预测是，联邦基金利率将在年内剩余的三次FOMC会议上降息三次，每次25个基点，接着在三月和六月FOMC会议上再降息两次，每次25个基点，然后在3.00%-3.25%区间保持较长时间。有关我们联邦基金利率预测和更广泛经济前景的进一步阅读，请参阅我们最近发布的月度经济展望。