全球通胀观察：关税传导仍在进行中

概述：尽管全球主要经济体的通胀在八月有所加速，但这一速度仍然十分温和。美国和其他地区的通胀预期继续出现分化。在美国，关税成本正在缓慢渗透到经济中，但对最终消费价格的影响至今仍然有限。在欧元区，实际和预期通胀都令人满意地接近2%的目标。尽管地缘政治形势不确定，油价仍保持相对稳定。

通胀预期：在过去一个月中，基于调查和市场的通胀预期指标保持相对稳定。由于关税，短期的美国通胀预期仍然较高，但跨大西洋的长期预期则相对稳固。

美国：八月的消费者物价指数(CPI)略高于预期，整体通胀环比增长0.38%（同比增长2.9%，市场预期+0.3%，七月+0.2%），核心通胀环比增长0.35%（同比增长3.1%，市场预期+0.3%，七月+0.3%）。轻微的加速主要受食品和住房服务的推动，而其他服务的价格压力有所减缓。重要的是，核心商品中的关税驱动通胀仍然相对有限。生产者物价指数(PPI)显示，零售商和批发商在七月关税公告前首次提高了销售利润率，然后在八月吸收了大部分的成本上涨。我们仍然预计美联储将在九月恢复每季度降低25个基点的政策。