匈牙利：复苏再延迟一年

我们进一步下调了2025年的增长预测，从0.8%下调至0.5%。这一调整反映了工业部门短期前景缺乏改善的持续状况。不过，家庭消费预计将在2025年继续成为增长的主要动力，受益于持续的实际工资增长和初步的选举前财政放松措施。预计2026年GDP将增长2.3%，前提是投资活动在今年见底。

在8月份，整体通胀率为4.3%，同比上升，而核心通胀略微回落至3.9%。通胀回落的趋势得益于福林稳定、劳动市场紧张缓解，以及生产者和进口价格的良好发展。然而，由于选举前的财政措施和高企的通胀预期，仍然存在上行风险。我们对2025年年平均通胀率的预测为4.7%。稳定是货币政策的关键词。鉴于美联储加息预期加剧、福林走强以及通胀风险相对平衡，年末时适度降息似乎是合理的，尽管可能会推迟到2026年第一季度。不过，家庭和企业中的高通胀预期要求我们采取谨慎的态度。预计2026年的降息幅度也可能低于之前的预期。今年福林显著升值，主要得益于有利的套利交易动态。此外，货币政策更加重视汇率稳定。虽然结构性挑战表明福林在中期内会逐渐走弱，但这一贬值预计将比之前的预期要温和。