本周的降息被普遍预期，我们必须也要预期到会有卖出消息导致的下跌

展望

在周三美联储会议之前，今天我们将获得帝国州制造业指数，以及明天的8月零售销售和工业产出数据，还有德国的ZEW指数。更重要的是最高法院对美联储理事库克的裁决，以及特朗普是否可以解雇她。如果我们得到这个消息，法院已经特别提到（也许是一个警告），特朗普可以解雇几乎任何联邦雇员，但美联储是个特殊的例外。

请查看Kshitij提供的2年期利差与EUR/USD的图表。2年期利差正在接近一个阻力线，而外汇汇率则在攀升，已然达到2021年7月以来的最高水平。换句话说，欧元正在超越收益率的不利情况。

另请查看CME的FedWatch概率。惊人的75.3%的人预期到12月10日的FOMC上，总共将有75个基点的降息（还有2.9%的人奇怪地预期100个基点的降息）。我们可能在9月看到50个基点的降息，或在9月降25个基点，然后在10月降50个基点，或者其他任何组合。（别怪我们CME用的那个超小的字体。）

底线是，存在大量的不确定性。关于关税、贸易协议、俄罗斯石油、美联储的构成、特朗普的鲁莽情绪、即将到来的通胀数据以及美联储的决策，都存在不确定性。不确定性是一把双刃剑，别忘了它有时可能会对美元有利。

预测

本周的降息被普遍预期，我们也必须预期会出现卖出消息导致的下跌。除非美联储本周带来意外的50个基点降息，否则欧元可能无法达到之前的高点，并可能回调到约1.7000，即20日移动平均线。

第一个问题是，鲍威尔先生是否会暗示超越传统“数据依赖”的前瞻性指引。

第二个问题是，在年底之前是否会有更多的降息。CME的联邦基金投注市场已经定价三次降息，因此显然这取决于即将到来的通胀数据是否会让美联储感到恐慌。我们要等到9月26日才会有新的PCE数据。

小插曲：CNN播放了一部关于1980年代的纪录片，让我们想起里根的供给侧经济学是一个巨大惨败，也许里根自己想得如此透彻以至于看不清事实。总有一天会有关于特朗普及其供给侧加关税组合的纪录片，可能被认为是一个更大的错误。

小插曲：近期的几份就业报告被视为灾难性的，或许是即将到来的衰退的一个迹象。市场的看法决定了他们的表现，但让我们插入一点事实核查的视角。假设失去的工作岗位是100万。根据FRED，劳动年龄人口为2.12亿，这只是一个微小的比例。总就业人数约为1.634亿，依然是一个微小的比例。诚然，这对情绪的发展并不重要。但我们应该给悲观的观点洒上一勺盐。

从逻辑上讲，如果GDP保持坚挺，那就意味着生产力在上升。确实如此，BLS的第二季度数据显示，劳动生产率上升了3.3%，而工作时间仅上升1.1%，产出上升了4.4%。(从同比来看，生产率上升1.5%就没那么令人印象深刻了。）

裁员不是在上升，只有招聘活动减缓。没人知道这是不是受到人工智能、对合法和非法移民的打击、熟练工人短缺、其他人口变化或其他尚未知道的因素的影响。

如果经济增长确实减缓，那主要可能是因为关税的不确定性，而利率对此几乎没有影响。本周即将到来的降息对抵押贷款利率的影响最大，而抵押贷款利率则几乎不受关税的影响（尽管新建房屋受到很大影响）。底线是，试图通过降息来刺激经济面临着高耸的关税不确定性，根本无法逾越。此外，还有缓慢而顽固的通胀在悄悄上升。

美联储的几百位经济学家对此心知肚明。降息是有风险的。但现在预期已经深深根植于这里，美联储别无选择。没人预期会有任何前瞻性指引，但如果能听到一些关于专业通胀预期的提及（与消费者调查相比，消费者调查因其行为满足预期而有意义，但作为经济预测毫无价值），那会很不错。这将提升我们所需的机构信誉。事实上，我们认为，任何通胀预测都将受到股市的热爱，无论其具体内容如何。

美联储的看法是通胀将是一次性冲击，然后变化速率将停止上升。我们对此表示怀疑，根据里士满联储公司调查显示，许多公司已经推迟了提价，很多公司打算在第一季度中期开始提高价格。但是没关系。一项具体的声明，任何具体的声明，都是受欢迎的……因为目前美国面临的最大威胁是特朗普可能接管美联储。这是一个无法逾越的边界。

请注意，美联储信誉的上升对金价反弹并不健康。但别急着退出。我们需要看到特朗普接管的真正退让，但这显然不现实。

这是摘自《洛克菲勒晨间简报》的内容，其实这份简报内容更庞大（大约10页）。这份简报每天发布超过25年，代表了经验丰富的分析和见解。报告提供了深厚的背景信息，并不打算指导外汇交易。洛克菲勒还提供其他（现货和期货）报告，用于交易目的。

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