外汇日报：欧洲外汇对地缘政治噪音免疫

特朗普对乌克兰领土的口风变化以及建议击落侵犯北约空域的俄罗斯飞机并未对欧洲货币产生影响，尽管这些言论增加了下行风险。宏观事件看起来不太可能在今天引导波动性。关于央行的消息，瑞典中央银行昨天出乎意料地降息，但预计不会再进一步宽松。

美元：鲍威尔没有惊喜

美联储主席杰罗姆·鲍威尔昨天重申了他谨慎的观点，表示就业风险和通胀风险之间存在一定的平衡。结果是，相比于联邦公开市场委员会（FOMC）的共识，主席的语气依然显得更为鹰派，这一点在中位数点阵图中有所体现。

昨天我们还听到了美联储的米歇尔·鲍曼的讲话，她的言论显然更为鸽派。她试图传达出采取行动支持就业市场的紧迫感，这可能反映了美联储鸽派的普遍观点。

美元在昨天总体稳定，仅在欧元面前略显疲软，因为美国和欧元区的采购经理人指数（PMI）出现分化。美国综合指数下降幅度超出预期，下降了整整一个百分点，降至53.6。这个数字依然可观，可能表明担忧只是在就业市场上，而不是更广泛的商业信心。

我们对美元本周保留适度看跌的观点，尽管今天的数据和美联储官员发言相对安静（只有玛丽·达利将发表讲话），这意味着我们可能会看到外汇波动进一步减小，美元在大多数G10货币交叉汇率中维持在当前水平附近。

欧元：暂时对乌克兰头条反应不大

欧元徘徊在1.180左右，与我们本周的预期一致，并且对地缘政治的头条消息反应不大。特朗普总统昨天表示，他相信乌克兰能够夺回对俄罗斯的全部领土。虽然这是语气上的重大变化，但由于至今和平谈判缺乏进展，市场对特朗普对此事的评论保持谨慎。

如果说有什么的话，欧元面临的下行风险更大，尤其是对高β的欧洲货币，因为特朗普向欧盟盟友发出指示，要求击落侵犯北约空域的俄罗斯飞机。

在宏观方面，今天的重点将是德国IFO指数，继昨日强劲的PMI之后。我们在短期内仍对EUR/USD保持适度看涨的观点，尽管我们怀疑从这里到达1.200会是一帆风顺的。

瑞典克朗：瑞典央行的意外降息可能是最后一次

瑞典央行昨天出乎意料地降息25个基点，把政策利率降至1.75%，这一决定明确旨在支持经济，并且有更强的信念认为通货膨胀的上升是暂时的。

不过，更新后的利率预测显示，这标志着降息周期的底部。这触发了克朗意外的积极反应。

我们原本并不预期本周会降息，现在确实同意瑞典央行已达终点利率。进一步降息的平衡可能倾向于在就业市场的进一步普遍恶化或通胀大幅低于预期的情况下发生。但这些目前并不构成我们的基本情况。

我们的短期估值模型显示，EUR/SEK仍存在约1.5%的低估，这意味着进一步下跌将更难以证明合理性。我们可能会在接下来的几周看到克朗回升至11.10以上，然后在年底前回落至11.0以下。从长远来看，我们同意瑞典央行的评估，克朗仍然被低估，而这次降息并未实质性改变我们对EUR/SEK到2026年中期的下行预测。

刚刚，瑞典央行副行长安娜·布雷曼被宣布将于12月成为新西兰储备银行行长。我们认为这对任意一方央行都没有重大影响，因为布雷曼在2023年初显得相对鸽派，但此后转为相对中立。到她接任时，RBNZ可能会在降息方面已经完成（市场预计到11月将降息60个基点）。

捷克克朗：关注前瞻指引和对通胀压力的敏感性

捷克国家银行今天可能会将利率维持在3.50%不变。同时，央行此次不会发布新的预测。然而，注意力将集中在前瞻指引上。中央银行官员在最近几周的采访中明确表示，降息周期已经结束。因此，我们将关注前瞻指引对未来几个月潜在通胀问题的敏感性。

最热门的话题应该是工资，第二季度工资水平大幅超出捷克国家银行的预期，而政府的行动也推动明年的工资增幅超出中央银行的预测。此外，还有火热的房地产市场、波动的食品价格和服务价格的惯性。尽管我们不预计捷克国家银行在近期内会加息，但我们认为下一步将是加息，市场应该在1-2年的时限内考虑一定概率。

总体而言，外汇环境仍然支持。捷克国家银行是中东欧地区首个完成降息周期的央行，我们认为它将是第一个加息的央行。与欧元的利差预计将继续扩大，同时全球环境对捷克克朗也有利。因此，我们仍然看涨，认为EUR/CZK测试24.00只是时间问题。