S&P 500将审查塞尔维亚的评级和展望

本周我们将看到波兰、斯洛文尼亚和克罗地亚的9月初步通胀数据，以及斯洛伐克在欧元区的HICP发布。在波兰，我们预计通胀将保持稳定，因为距离中央银行的会议还有一周时间。在克罗地亚，9月份的通胀预计将保持在4%以上，但由于燃气补贴的逐渐消退，预计消费者物价指数（CPI）将在10月份有所上升。此外，捷克、匈牙利、波兰和罗马尼亚的9月份制造业PMI将会发布。到目前为止，欧元区的初步制造业PMI显示出情绪有所恶化。除此之外，8月份克罗地亚和塞尔维亚的工业产出增长数据，以及斯洛文尼亚、克罗地亚和塞尔维亚零售行业的表现也将发布。最后，在周五，惠誉评级将对斯洛文尼亚的评级和展望进行审查（我们预计不会有变动），而标普则将审查塞尔维亚的评级和展望。标普去年授予塞尔维亚投资级评级，我们相信塞尔维亚将维持这一评级评估。然而，由于持续的政治紧张局势和外部失衡加剧，展望面临风险（也就是说，从稳定转为负面并不让我们感到惊讶）。此外，如果近期未能达成新协议，针对塞尔维亚石油公司NIS的制裁（原定于10月1日生效，至少推迟一周）将会实施。这些制裁将影响经济表现、财政立场，可能还会改变货币政策方向，从而增加塞尔维亚的风险。 

上周初，中东欧货币对欧元的汇率在上涨。捷克和匈牙利的利率稳定是支撑EURCZK和EURHUF低位的地方因素。事实上，两个中央银行在上周的会议上均维持了基准政策利率不变，从而维持了利率差异。然而，到了周末，这一趋势发生了变化，收益也被逆转。所有中东欧货币均对欧元贬值，我们认为这与全球因素有关（美国总统特朗普宣布对制药行业征收100%的关税）。EURRON在5.07，主要受到宪法法院意外决定推迟第二个财政计划合规的裁决影响。本周，塞尔维亚周五的评级决定将是当地市场的关键事件，因为我们看到展望变为负面的可能性。

整个地区的债券市场表现各异，但整体波动性相对可控。在罗马尼亚，宪法法院推迟对第二个财政计划的裁决，直到10月。总理博洛扬宣布，将预算赤字目标调整为2025年占GDP的8.4%，并将预算缺口降低至占GDP的6%。根据财政部长斯特凡·纳努的说法，罗马尼亚能够覆盖超出预期的预算赤字融资，因为对其本地和外币债务的需求仍然很高。他强调，存在一个“充足”的融资缓冲。财政部还计划在今年回购部分外债，并用新债券替换，这一操作也可能包括从国际市场上筹集新资金。预计罗马尼亚在11月布鲁塞尔会议后将能够获得RRF资金。此外，此时我们并不认为宪法法院的裁决延迟会对实现财政目标构成问题。在塞尔维亚，针对塞尔维亚石油公司NIS实施制裁的情景将增加公共财政的压力，并提高国债。此外，政府将面临额外的预算压力，不仅来自于失去重要的NIS预算收入，还来自于支持受能源中断影响最大的行业需求。上周，罗马尼亚和捷克在拍卖中享受到了良好的需求。本周，只有罗马尼亚计划发行政府债券。