黄金价格展望：市场繁荣背后的驱动因素，是逆转还是新记录在即？

今年以来，黄金价格飙升，一次又一次地创下记录，这股看涨的势头主要集中在过去两个月。在这一上升期间，黄金（XAU/USD）与美国实际利率（以美国10年期TIPS为代表）之间典型的负相关关系出现了戏剧性的断裂，令投资者不安。

如下图所示，即使实际收益率（以倒置的比例尺显示，以便更好地进行视觉化）持续上升，金条价格还是攀升。这一意料之外的动态与常态相悖——更高的债券收益率通常会降低非计息资产（如黄金）的吸引力，因为投资者在固定收益证券领域寻求更好的回报。

当前市场动态的可能解释是什么？

我倾向于相信第一个假设。历史记载中充满了流行资产成为投机欲望猎物，价格被推向与经济基本面脱节的不可持续高度的例子。这种不可持续的势头创造了一个扭曲的环境，其中估值与内在价值失去了联系。最终，情绪发生转变，随之而来的是一次急剧的修正，恢复了更现实的市场均衡。我认为，这可能会在中期内发生在黄金上。