平台在亚洲科技动荡中保持稳定

近期亚洲科技股和半导体股的抛售情况显示，交易公司和平台提供商在管理极端波动性方面采取了更为成熟的方式。

例如，在2021年，随着社交媒体上的零售投资者联手购买 heavily shorted 股票，造成了巨大的价格波动和数十亿的机构对冲基金损失时，一些经纪商暂时限制了对波动性股票的购买。

此后，立法者质疑了订单流支付的伦理性和机制（即经纪商将零售交易路由到做市商），以及空头卖家是否应该面临更严格的披露规则。

2023年10月，SEC正式通过了第13f-2条规则和SHO表格，以增加对短卖活动的透明度。当然，这些变化也面临法律挑战，导致初始报告日期延迟到2028年。

风险控制经受考验

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零售和机构经纪商提高了对最具波动性的半导体和人工智能相关股票的初始和维持保证金要求，同时鼓励客户在强制平仓成为必要之前减少借贷。

根据《金融时报》的报道，监管机构正在审查英国主要经纪商对亚洲股权杠杆头寸的曝光，促使银行重新审视对冲基金的杠杆并提高抵押品要求。

机构投资者更依赖算法执行策略，而流动性提供者则变得更加防守。做市商通过报价较小的交易量、扩大买卖价差、减少波动性半导体股票的库存来回应。

鉴于韩国基准KOSPI指数在单个交易日中暴跌超过10％，而三星电子和SK海力士在一天内跌幅高达15％，因此韩国监管机构考虑对杠杆单只股票的ETF施加更严格的投资和杠杆限制以及更高的交易成本也就不足为奇了。

主要经纪商积极警告客户关于高波动性、提高保证金要求的风险。保证金要求是指投资者必须在交易前在其保证金账户中保持的最低股本。保证金要求有时被称为维持保证金、最低维持或维持要求。这是经纪商在任何资产类别中交易的要求。在股票方面，纽约证券交易所（NYSE）和金融业监管局（FINRA）对证券总值有固定的25%保证金要求。了解这个术语，人工智能相关股票的集中风险以及价格快速波动的可能性。

主要受益者是美国期权市场，投资者利用上市期权对冲和投机抛售，导致活动达到创纪录的水平。Cboe全球市场宣布期权交易量创下新高，得益于由人工智能驱动的市场波动和增加的零售参与。与去年相比，期权交易收入增长了30%，促使公司提高了收入预测。

投资者还将目光转向半导体和亚洲相关ETF，以减少风险敞口或对冲头寸，加速从集中在人工智能的投资组合中转向金融、工业和能源领域。

与此同时，电子做市商吸收了相对较大的期权和ETF订单流。

黄金和白银降温，信托基金面临现实，伦敦证券交易所承诺全夜交易。流动性将来自哪里？一切都在对比特币施加压力。

谁赢谁输？

Citadel证券已经更进一步，从对冲基金Situational Awareness那里收购了一个大型科技相关投资组合，此交易被视为一种防止进一步被迫出售的尝试。

对高动量人工智能股票的杠杆押注在上半年为Situational Awareness带来了巨额回报。然而，该基金在7月份被认为损失了约三分之二的价值。

那些做空人工智能相关股票或者在今年早期的反弹之后减少风险敞口的基金在这次科技动荡中表现良好，特别是全球的多头/空头对冲基金，在高价半导体股票上做空的宏观基金预期人工智能支出预期的修正，以及其动量模型在抛售加速时从多头转为空头的量化基金。

持有“早有预言”的态度的对冲基金一定会有话说，他们认为人工智能基础设施支出已经与收益预期脱节。

在人工智能股票中持有低配或偏好支付分红公司的基金经理，在这次修正中表现优于基准。

摩根大通的策略师表示，科技可能在2026年下半年不再领先全球股市，而是更看好更广泛的周期性板块。他们认为，软件、商业服务和媒体领域将继续表现，无论它们在面对人工智能“自相残杀”威胁时是否表现出韧性，同时也接受可能发生战术性反弹，鉴于已经看到显著的降级。

长期投资者正在以显著较低的估值购买公司，基金经理们已经表示对优质软件公司、盈利的半导体设备公司和收入强劲的大科技企业产生了兴趣，尽管股价较低。上周五，海外投资者购买了50亿美元的韩国股票，是单日交易的两倍以上，创下新纪录。

Ranmore Funds的首席投资官Andrew Lapping就是众多认为下降估值在特定科技公司中创造机会的投资者之一。

那些在账面上处于不利一方的投资者包括在韩国使用杠杆ETF的零售投资者、在人工智能股票中过度集中于动量的投资者以及跟踪半导体权重指数（如韩国KOSPI和台湾科技板块）的被动基金。

杠杆零售头寸的保证金要求在抛售加速后加剧了跌幅。

韩国的损失规模特别严重，因为零售投资者在今年早些时候的 spectacular rally 后大量涌入人工智能相关股票。估计零售投资者的损失可能高达280亿美元。