S&P 500与黄金：这个比率告诉我们什么？

S&P 500与黄金的比率已降至疫情以来的最低水平，并达到了一个关键支撑位。这可能预示着黄金将有更多的上涨空间。

在2025年，股票和黄金共同上涨。S&P 500年初至今上涨近16%，自因关税担忧引发的四月抛售以来上涨了38%。

黄金的表现更为突出。今年迄今上涨近60%。

据DataTrek Research的数据显示，黄金的表现超过股票约1.5个标准差，超出了长期平均水平。

这种情况极为不寻常。我们通常在危机期间看到黄金如此程度地超越股票，例如2008年金融危机和疫情期间。而在股票上涨的情况下看到这种情况，尤其值得注意。

正如DataTrek的联合创始人尼古拉斯·科拉斯和杰西卡·拉贝所说：“黄金最近相对于S&P的表现不仅在幅度上不寻常，而且在投资周期中的时间点也似乎是‘错误的’。”

这表明同一因素正在推动股票和黄金同时上涨。

那可能是什么呢？

通货膨胀。

大多数人认为通货膨胀只是消费者价格上涨。然而，严格定义下来，通货膨胀是货币和信贷供应增加的表现。货币通胀的一个症状就是消费者价格通胀，但它也体现在包括股票和房地产在内的资产上。

事实上，自1939年以来，道琼斯指数在黄金价格下已下跌了36%。由于黄金是真正的、稳定的货币，将道琼斯以黄金计价显示出过去一个世纪股票市场的升值主要是由通货膨胀推动的。

简而言之，对美联储将继续放松货币政策的预期正在给股票市场泡沫注入更多的“空气”，同时也推动黄金上涨。

S&P/黄金比率告诉我们什么？

随着黄金上涨速度超过股票，S&P 500与黄金的比率已缩小至约1.66点。这是自2020年3月以来的最低水平。

这表明，与黄金相比，股票市场相对便宜。这通常发生在经济下行期间。

彭博智能的高级市场策略师迈克·麦克隆表示，“在超过两倍GDP的情况下，美国股市财富效应是近一个世纪以来最大的。”尽管如此，他认为S&P 500即将“突破对黄金的关键支撑位”。

再次强调，我们面临极为不寻常的情况。尽管以黄金计价时股票处于低位，但其估值大约是GDP和全球股票的2.3倍。大约一年前，这一比率接近1:1。麦克隆表示，若这种比率回归均值，并与S&P/黄金比率保持一致，这将是显著的。

麦克隆还表示，市场波动性可能表明黄金将继续超越股票。根据VIX指标，目前的市场波动性仍然相对低迷。

S&P/黄金比率最后一次低于1.7是大衰退初期。在疫情收缩期间接近该水平，但成功保持了支撑。

简而言之，下降的比率可能表明股票反弹接近尾声，股票下跌将使该比率进一步降低。

换句话说，随着黄金的上涨，股票市场的泡沫可能即将破裂。