每周焦点：展望停摆后的美国数据

美国政府停摆的结束并不足以推动市场风险偏好的持续复苏，股市和债市在本周末趋于疲软。虽然政府的重新开放对经济产生了积极影响，但重点仍然放在未来几周即将发布的美国关键宏观数据的积压上。最新的美联储发言人发出的信号越来越鹰派，值得注意的是，2026年新入选的三位投票委员（Kashkari，Logan和Hammack）都表示反对在十月降息的决定。市场对美联储在十二月份的利率决定进行定价，基本上是在降息与维持不变之间抛硬币，而我们维持对不变利率决定的预期。

首个主要的数据显示，预计将于下周初发布九月份就业报告。九月份的JOLTs、PCE和第三季度GDP预计将在大约一周内随之发布。十月份数据的命运仍不太清晰，因为停摆干扰了数据收集期间。劳工统计局（BLS）可能会收到一些对于十月份企业调查（用于计算非农就业人数）的回复，而它正在收集十一月份的数据。但用于计算失业率的家庭调查则完全缺失。同样，消费者物价指数（CPI）中有三分之二的通胀数据是通过到店访谈收集的，现在自然也缺失。

因此，白宫建议十月份的发布可能完全被取消。或者，BLS可以在十一月份数据发布时发布延迟的、经过大量估算的结果。无论如何，定于十二月五日的十一月份就业报告将是首个值得关注的主要“实时”发布。十一月份报告的数据收集应已经开始，因此仍可能会有小的延迟。这可能对美联储造成问题，因为重要的十一月份CPI报告正好安排在FOMC下次利率决定（12月10日）同一天。

但在等待的同时，最新的数据流普遍低于预期。最新的德国ZEW指数令人失望，未来预期成分下降。同样，欧元区投资者信心的Sentix指数下降（-7.4，前值-5.4），与温和反弹的预期相悖。英国的就业增长在十月份出现负增长（-32k），九月份的GDP增长估计也为负（-0.1%）。来自中国的十月份信贷和生产数据表明，以往刺激措施的支持开始减弱。最后，来自ADP的每周私营部门就业估计显示，在截至十月二十五日的四周内，美国就业增长出现负增长（每周-11k）。

因此，我们将密切关注下周五来自欧元区、英国和美国的十一月份快速PMI数据，以更清晰地了解当前的增长动能。PMI在今年大部分时间里发出了发展中市场增长前景改善的信号。

欧洲央行的谈判工资指标定于周五发布。尽管工资压力仍然是衡量潜在通胀的关键指标，但该指标受到去年一次性通胀补偿奖金的严重影响。最后，在大西洋的另一边，FOMC十月份会议的会议纪要可能会比平常更受关注，因为最近美联储发言人的观点差异极大。