不买入

突然之间，指向经济放缓和债务上升的经济数据让投资者越来越不安——这也是有充分理由的。日本经济在过去六个季度中首次出现季度收缩，在第三季度缩水了0.4%（年化为–1.8%）。与此同时，中国的房地产危机持续发酵，消费支出依然疲软，对美国的出货量下降25%在短期内也很难替代。欧洲的增长继续挣扎，军事支出的提升尚未在GDP的整体数据中显现，瑞士也未能幸免。瑞士的GDP在第三季度收缩了0.5%——信不信由你，今天沃州和日内瓦的公务员正在罢工!

好消息是，所有的经济焦虑并不一定会自动转化为糟糕的投资者情绪。市场有着不同的氛围——基本面的放缓并不总会吓跑风险偏好。

坏消息是，一些更为乐观的情绪——对人工智能的热情、大规模的政府刺激、鸽派的央行预期——正在逐渐消退。

首先，对人工智能的需求正受到循环担忧和泡沫恐慌的压力。美国纳斯达克最近首次跌破其50日移动平均线（自四月底以来首次），而中国和韩国的人工智能科技公司也面临资金流出。这种情况发生在韩国的巨头（如三星、SK、现代、LG）承诺在未来五年投资约5500亿美元于人工智能、芯片、能源和生物科技的情况下。

其次，鸽派的联邦储备委员会（美联储）预期因意识到美联储可能在12月不会降息而受到冲击。美联储的鸽派预期正在土崩瓦解。市场对12月降息的怀疑加剧——期货显示降息的可能性低于之前的预期，即使有利的政治新闻（如特朗普降低对牛肉、西红柿和香蕉的关税）也可能不足以给美联储绿灯。

最后，日本刚刚在高市早苗总理的领导下推出了一项1100亿美元的刺激计划——通过减税、直接援助以及对人工智能、芯片、防御和造船的投资来推动增长。通常，这种刺激措施会点燃市场的兴奋。但日经指数并没有因而上涨，反而几乎没有动静。焦点转移到了债券收益率上：30年期日本债券收益率飙升至超过3.30%，使得支出变得昂贵。在外汇市场上，美元/日元已重回155以上，甚至在干预威胁之中也有潜在压力朝160方向发展。

因此，现在所有的目光都集中在Nvidia身上。当它在明天市场收盘后发布第三季度业绩时，分析师预计将迎来又一个辉煌的季度：营收约为540亿美元（意味着同比增长约50-60%），毛利率预期接近73.3%。但即使是一个辉煌的季度，也不能保证牛市会蜂拥而至——尤其是在像软银和彼得·蒂尔这样的大牌已经开始缩减他们的投资暴露的消息传出后。

接下来，对市场上与OpenAI相关的其他公司而言，仔细挑选股票可能将成为游戏规则。负债沉重的成长型公司（我指的就是你，甲骨文）正在失宠，而像谷歌这样资金充裕的大公司可能会表现得更好。自九月以来，甲骨文的股价崩溃——连它的30年期债券也遭受重创——这是一个明确的警告。相比之下，谷歌在同一时期的表现却有所提升。但是在更严峻的人工智能投资环境下，“表现得更好”将意味着什么还需拭目以待。

纳斯达克期货今晨再次领先下跌——这是一个相当好的信号，表明今天的交易可能不会带来解脱。原油价格徘徊在每桶60美元附近，主要卖家没有急于让牛市来临，而黄金也没有提供任何缓解；在动能减弱的情况下，愿意在4000美元以上购买的牛市人士少之又少。

因此，让我们祈祷Nvidia在周三能拿出一些非凡的表现。