市场担忧持续，但抛售的最糟糕阶段是否已经过去？

周二上午，股市一片红，抛售继续加深。目前，欧洲各大指数遭遇严重损失，Eurostoxx 指数下跌超过 1%，而 FTSE 100 下跌超过 0.8%。周期性行业如非必需消费品、工业和金融也遭遇重创。

避险资产动摇，市场情绪下滑

目前市场有多个驱动因素，包括对人工智能科技股估值的担忧、对美国经济前景减弱的担忧，以及对美联储不会迅速降息的担忧。即使是传统的避险资产在今天早上也表现不佳；黄金下跌 23 美元，现货价勉强维持在4000美元的水平。曾被视为“抗衰退”的奢侈品股票，如今却领跌欧洲指数。爱马仕和 LVMH 是周二 Eurostoxx 指数中表现最差的股票，同时，像荷兰巨头 ASML 等科技股也在下跌。在外汇市场，日元和瑞士法郎表现如同它们的避险地位所示，目前在 G10 外汇中领先表现。

比特币在 90,000 美元找到了些支持

这次股市抛售不仅限于人工智能股票，与比特币相关的公司也承受压力，因这一加密货币跌至自四月以来的最低水平。今天早上，它一度跌破 90,000 美元，虽然随着时间的推移有所回调，这可能是市场今天稍后稳定的早期信号。

在周一，失去超过 5% 的美国股票包括多种航空公司、金融公司和科技股票，这表明抛售的范围已超出科技股。这也是推动 S&P 500 指数跌破其 50 日移动平均线的原因之一，这意味着短期动能向下。

广泛的抛售暗示科技股仍会主导

广泛的抛售使得 S&P 500 市值加权指数的表现优于 S&P 500 等权重指数，后者调整了大型科技股的影响。股市修正不仅仅是针对高估值科技，超大规模公司在相对表现上优于市场的其他部分。例如，Expedia 是周一 S&P 500 中表现最差的股票之一，而 Alphabet 则是表现最好的公司，此前沃伦·巴菲特宣布他增加了对这家科技巨头的持股。

因此，这次抛售不仅仅是高估值科技股的修正，Expedia 的 12 个月前瞻市盈率甚至低于 14。但这是一场反映投资者对美国和全球经济深刻担忧的广泛抛售。

图表 1：这次抛售不仅仅是高估值科技股：S&P 500 继续优于调整过大型科技股影响的等权重指数。

美国问题导致全球抛售

周一的价格走势值得密切关注。全球股市在美国市场开放之前相对平稳。这表明美国国内情绪在恶化，从而对全球市场产生了恐慌。这也显示出美国特有的经济问题正在加剧。本月，美元回购市场出现显著紧缩和流动性问题。这些市场为银行、对冲基金和货币市场基金提供关键的美元资金。回购利率的上升令人担忧，因为这可能导致一些金融机构的投资策略盈利能力下降，进而引发强制性抛售，尤其是在国债市场。

最近几周，国债收益率上升，然而在周一大幅下跌，这表明美国国债仍然是避风港，目前并没有强制性抛售的迹象。然而，在当前环境下，监测回购利率是值得关注的。如果本周晚些时候发布的大量美国经济数据表明，美联储将面临更多政策不确定性，那么我们可能会在资金和国债市场看到大幅反应。

融资市场的压力源于美联储的量化收紧、庞大的国债发行以及对利率路径的担忧。美联储在上次会议上结束了量化收紧，但最近的市场抛售表明投资者依然存有担忧。

对美国的担忧是这次抛售的核心。因此，如果情绪要平复，可能需要先从美国开始。美国期货市场出现了一些初步的稳定迹象。期货预测美国指数小幅下跌，比特币也回稳至 90,000 美元以上。如果下午情绪有所改善，我们可能会看到欧洲市场的晚间反弹。

沃尔玛能否拯救市场？

尽管情绪仍然脆弱，但本周的一些关键事件风险可能会缓解这种担忧。其中包括周四发布的温和的美国就业市场数据，这为美联储再度降息铺平了道路。沃尔玛将在 11 月 20 日发布财报，预计将报告符合预测上限的业绩，包括上季度创纪录的 1775.7 亿美元收入。如果沃尔玛能发布强劲的业绩，这可能会缓和人们对美国消费者实力的担忧，尤其是在感恩节和黑色星期五即将来临的背景下。