中东欧：凝聚基金拨款落后于上一个周期

关注动向

波兰央行于周三将关键利率下调至4%。今天，匈牙利（中欧时间8:30）和斯洛伐克（中欧时间9:00）将发布零售销售数据。中欧时间9:00，捷克将公布11月的通胀和2025年第三季度的工资增长数据。下午3点，行长格拉平斯基将召开新闻发布会。

经济动态

在2021-2027年多年度财政框架（MFF）下的当前拨款远远落后于前一个周期在可比时间节点的情况。在预算周期的第五年，2014-2020年MFF的欧盟资金累积使用率已达到约40%，而在当前周期，只有约15%的资金已被拨出，导致差距大约为25个百分点。这个延迟在周期的更早阶段就已显现。常规欧盟资金利用不足的一个主要原因是对复苏与韧性机制（RRF）的优先考虑，后者代表了一笔不小的资金来源。由于2026年是提取RRF资源的最后一年，成员国正在专注于在截止日期之前最大化这些拨款的吸收。RRF拨款的提前支付转移了行政能力，使得传统欧盟资金的使用受到影响。在几个中东欧国家——如波兰、罗马尼亚和斯洛文尼亚——大约一半的拨款仍然未被使用，而在其他国家，这一数字接近三分之一。

市场动态

波兰国家银行昨日决定将关键利率下调25个基点，降至4.0%。这一决定是基于最近的去通胀发展，尤其是11月的初步通胀估计。随附的新闻声明强调了这一理由，指出未来几个季度的通胀展望偏低。我们预计明年将继续货币宽松，在行长的新闻发布会后可能会有更清晰的方向。本周，波兰兹罗提对欧元表现最强，尽管捷克克朗和匈牙利福林也有所上涨。同时，塞尔维亚批准了一份政府提案的预算，计划明年实现3%的GDP赤字。该预算法案设想公共部门工资和最低工资进一步上涨，同时增加资本支出、基础设施项目和国防采购。更重要的是，塞尔维亚总统亚历山大·武契奇指出，美国未能响应暂停制裁的请求，继续阻碍NIS的运营，该公司已经近两个月没有收到原油供应。