适度减速在前

2025年的结果让人意外地乐观。BHAS第四季度的发布显示，经济全年增长了2.1%，而第四季度的增速同样保持在2.1%的水平。这使得全年增长比我们之前的预测高出0.3个百分点。推动因素显而易见，主要是国内需求。2026年的展望现在更像是适度减速，风险则偏向下行。

2025年的通货膨胀平均为4%。尽管如此，即便在能源冲击之前，来自服务业和食品的潜在通胀压力就远高于表面数据显示的水平。1月和2月看起来像是通胀回落的迹象，但3月的数据显示，通胀率跳升至5%，这是近三年来最强劲的月度数据，而4月的压力则更大，通胀率几乎达到7%。关键的波动因素是运输，显示出冲击波已开始扩散。

在外部方面，我们预计2026年经常账户赤字将扩大0.8个百分点，达到 -3.9%，这是由于商品贸易的恶化和服务余额的侵蚀，随后在2027年将缩小至 -3.2%，因为能源冲击减弱，出口商适应CBAM，潜在的商品贸易赤字重新收窄。

我们仍然没有官方的2025财年预算赤字数据，但我们认为情况已经恶化，并预计赤字将达到GDP的2.5%。我们预期进一步的恶化，因为2025年的指数化决定现在已经完全展现，能源冲击救济措施加重了支出压力，而由于CBAM对国有电力生产企业的影响导致的税收损失也在加剧。尽管公共债务仍在上升，但相对来说仍然较低。

在5月，高级代表克里斯蒂安·施密特通知大家他决定辞职。他的离职可能在最坏的时刻引发关于OHR未来的政治斗争，因为10月份的全国大选仅剩五个月。在10月初，选民将参与多个不同层级的选举。