流动性提供商和交易技术对经纪商至关重要

很显然，B-book经纪商和流动性提供商之间的关系与A-book经纪商和其提供商之间的关系不同，下面我们将深入探讨这种复杂的双向关系的微妙之处。

首先，市场做市商、A-book(STP)和B-book的区别是什么？

通常情况下，除非经纪商进行STP，经纪商的流程，其中经纪商发出某种形式的“买入”和“卖出”报价并接受报价价格进行交易的任何模式都可以称为“市场做市”。在这种模式下，风险通过延迟抵消或部分基于金融机构的风险胃口。

然而，这个方程式中还有一些要素缺失：

1. 报价来自哪里？

2. 经纪商接受交易后会发生什么？

让我们从报价的来源开始。

当然，这将取决于我们正在研究的工具，但为了简单起见，让我们只看外汇。对于任何模式，包括市场做市，在经纪商需要有一个可靠的（更重要的是可交易的）报价源，或者必须能够推导出自己的价格源。

派生定价通常基于自身的观点和交易（例如，主体交易）或者基于可预见的需求，例如历史数据或现有交易。对于银行来说，可以利用不同到期日和不同类型的债务，比如远期合同或可能在现有交易中的当前暴露，不管是他们自己的交易还是银行/经纪商早先接受的交易。

这使得市场做市商可以了解“买入”和“卖出”之间应该报价多少点差以及在市场深度的每个水平上应该提供多少数量。市场深度是给定市场的特性，以及它处理大单交易而不会对基础资产或货币对的价格产生实质影响的能力。市场深度的广泛定义将其描述为流动性和交易量的函数。在最简单的意义上，市场深度反映了一个实时列表，显示要出售的数量与单位价格。进而由价格水平组织，并反映实时市场活动。在理论上，市场深度是给定市场的特性，以及它处理大单交易而不会对基础资产或货币对的价格产生实质影响的能力。市场深度的广泛定义将其描述为流动性和交易量的函数。在最简单的意义上，市场深度反映了一个实时列表，显示要出售的数量与单位价格。进而由价格水平组织，并反映实时市场活动。在理论上，    阅读此专业术语，在外汇市场中，愿意购买更多的人会导致价格更高（交易量范围），但那是一个不同的话题。

不幸的是，由于缺乏知识或有时可交易流量的数量，以及需要提供成千上万种工具，经纪商被迫从其他市场制造商那里寻求可靠的价格源。制造商市场制造商代表一种经纪商类型，内部化流量并接受客户提交的交易的相反方向。市场制造商仅向其客户报价一个价格源。这些价格源可能与银行间市场上报价的价格相同也可能不同。客户输入的任何订单都是在内部处理的，并且从不进入市场，除非市场制造商经纪商确定客户为    阅读此专业术语，在外汇市场中，愿意购买更多的人会导致价格更高（交易量范围），但那是一个不同的话题。

最重要的因素是，价格源是可交易的，因为任何有着简单的风险管理程序的市场制造商都需要有权在市场上抵销风险的选择；因此，如果价格不可交易，这将使经纪商面临无法抵消的风险和套利的可能性。

这回答了关于定价和报价的第一部分问题，这也是为什么即使是B-book经纪商（市场制造商）也需要与真正的流动性提供商建立关系，而不仅仅是一个不可交易的“价格源”的原因之一。

因此，经纪商接受交易后会发生什么？

对这个问题有许多答案，这取决于经纪商有多么复杂以及我们正在研究哪种类型的交易。

在传统的A-book对冲模型中，当客户以“卖出”价购买时，经纪商以“卖出”价对冲其流动性提供商——标准的STP模型，仅以点差作为利润（如果有任何，在当前市场条件下，“真实”市场价格要高得多，那么提供给零售交易者的交易条件），因为如果立即在市场中抵销，就不可能在DAX上获得1点点差（当然欧元/美元   的点差为0，黄金无隔夜费），因为这在市场中交易条件下是不可能的。提供给零售交易者的交易条件通常是“人为的”，它并不能反映真实情况和直接与流动性提供商可获得的交易条件。这当然会使经纪商处于无法在没有在抵销交易时承担损失的情况下抵销风险的位置。

通常情况下，这就是为什么A-book交易的每一百万美元相对于B-book交易会显着更低的原因。除非经纪商使用更复杂的对冲模型并了解未对冲头寸的风险和敞口。

但是，经纪商如何在不持有未对冲头寸的情况下赚取更多的每百万美元？其中一个模型将是对买入交易的“买入”价或附近放置挂单，以确保如果需要抵消风险，可以以利润进行抵消，并通过简单地对冲交易的对立面来“做市”，希望负数的数学概率和投机交易的本质会随时间发挥作用。这种模型在零售外汇/差价合约市场被称为“B-book”。

在这种简化模型中，如果经纪商不知道如何处理更有利可图的客户，最简单的解决方案就是将交易背靠背对接到一个更大、更复杂的市场制造商那里，后者可以运行其他模型。了解客户及其交易模式就变得更加重要，因为正确分类客户将产生最大的差异。

一些流动性提供商还提供收入分享模式，因此较小的经纪商可以继续投资于营销并简单地将处理和市场制造交易交给流动性提供商。

因此，对于较小经纪商来说，监控客户的交易统计数据，并根据客户相关参数和交易相关参数对客户进行分类，并监控流动性，包括执行统计数据和价格配置文件，成为取得成功的关键。

很不幸，经纪商经常无法意识到转向更复杂模型的需求，并寻求新的人才或知识。这就是使用具有广泛客户群的合作伙伴，无论是技术提供商还是流动性提供商，都变得极为有用的地方，因为可以引入和使用新的工具，并从较小的经纪商向更大更复杂的金融机构共享行业知识。