为什么你的经纪商无法让你投资下一个OpenAI？Robinhood首席执行官称这是“悲剧”

Robinhood的老板认为全球资本市场的运作存在根本性的问题。首席执行官Vlad Tenev，他通过让股票交易变得大众化而积累了财富，现在表示普通投资者无法进入真正赚钱的私人市场，这是一个“悲剧”。

Robinhood老板称华尔街最大的秘密是不公平的

在Bloomberg Wealth节目中，Tenev毫不犹豫地谈到了他所认为的华尔街最大的不平等。“一个巨大的悲剧是，私人市场是当今大多数令人兴奋的增值和投资机会所在，”Robinhood的Tenev对主持人David Rubenstein说。“在美国，获得这些机会如此困难，真令人遗憾。”

这些评论反映了零售交易者的日益沮丧，随着私人公司在上市前保持私人状态的时间更长，从而捕获更多价值。像SpaceX、OpenAI以及其他受欢迎的科技公司为机构投资者创造了巨额回报，而普通美国投资者则只能在旁观。

这里重要的是，私人市场的投资在长期内的表现远远超过公共市场，年回报率高出400-500个基点。根据Cambridge Associates的综合数据，财富创造的差距惊人——在25年内，公共市场投资者赚取了6.6倍的投资回报，而私人市场投资者则创造了19.9倍的回报。

数据不会说谎

在过去的25年内，私募股权的平均年回报率为13.1%，远超同期标准普尔500指数的8.6%回报。

更有说服力的数据来自MSCI私募资本解决方案，自2000年以来，私募股权产生了13%的净年化回报，而Russell 3000的回报为8%。这代表每年高出486个基点。

流动性溢价本身每年为私募股权的回报增加了2-4%。这一溢价补偿投资者放弃快速出售投资的能力，但对那些能够等待的投资者来说，回报证明是非常丰厚的。

在过去100个季度中，私募股权在97个季度超越公共市场，即使在三季度表现不佳的情况下，私募股权在紧接着的季度也迅速恢复了领先地位。

Robinhood的欧洲实验

Tenev并不是单纯抱怨问题。他的公司已经开始测试解决方案，尽管这并非没有争议。上个月，Robinhood向欧洲客户推出了代币化产品，这些产品据称能够让他们获得类似OpenAI等私人公司的投资机会，而无需实际拥有这些公司的股份。

这一举措引发了监管机构和业内观察者的关注，他们质疑这些产品的估值方式，以及零售投资者是否真正理解他们所购买的内容。批评者担心透明度以及这些复杂工具是否会对客户造成损失。

不过，Tenev似乎并没有被打击。“我们显然在努力解决这个问题，”他说，这暗示着可能会推出更多产品，以填补零售投资者与私人市场之间的鸿沟。

Robinhood并不是唯一一家提供此类解决方案的公司。一些主要的加密货币交易所也加入了这一趋势，与专注于资产代币化的公司如xStocks合作。

为什么私人市场可能对普通投资者来说风险太大

私人市场的运作方式与普通投资者的需求之间存在根本的不匹配，这可能会给个人和更广泛的金融系统带来危险。

英国金融行为监管局对此趋势发出了严厉警告。副首席执行官Sarah Pritchard强调，虽然有些人可能会在“得到了正确的信息和支持”后从私人市场的投资中获益，但现实是，“对其他人来说，这并不合适。”监管机构的立场承认了一个残酷的事实——这些投资根本就不适合大多数人。

核心问题在于专家所称的流动性不匹配。与可以立即出售的股票不同，私人市场投资会将你的资金锁定多年，且没有任何保证在你需要时能够取回。穆迪的研究强调了这一关键缺陷：“与传统主导这些市场的养老基金和捐赠基金相比，零售投资者通常需要更快地访问他们的资本，并且投资灵活性更差。”

更令人担忧的是，如果零售资金过快涌入私人市场，可能会发生什么。穆迪的研究表明，这可能会引发基金经理间的激烈竞争，以迅速部署资金，可能导致他们“妥协承销标准或冒险投资，以跟上资金流入的步伐。”

华尔街开始注意到了

私人市场的繁荣不仅引起了监管者的关注，也吸引了Robinhood这样的金融科技新兴公司。就在本月初，银行巨头摩根大通和花旗集团宣布他们将扩大研究范围，包括人工智能和航空航天等热门行业的私人公司。

数字说明了一切。私人公司估值多年来一直在飙升，为那些幸运的早期投资者创造了巨额纸面财富。与此同时，传统的首次公开募股市场却艰难挣扎，许多公司选择私下融资，而不是面临公共市场的审查。

这一趋势造成了Tenev所称的美国金融中“最大的剩余不平等”。虽然养老基金、捐赠基金和富裕个人可以向私募股权公司和风险投资基金开支票，但普通投资者在面对旨在保护他们免受高风险投资影响的法规时，却基本上被排除在外。

获得投资机会的问题

这种讽刺并没有被忽视。Robinhood通过消除交易佣金，使千禧一代更容易购买股票和期权而崭露头角。但在过去十年中创造最大回报的投资上，即使是Robinhood的数百万用户也只能望而兴叹。

目前的法规要求投资者在参与大多数私人投资时必须是“合格投资者”，这意味着他们需要拥有100万美元的净资产或20万美元的年收入。这些规则是在几十年前制定的，目的是保护不成熟的投资者免于在高风险交易中遭受重大损失。

但批评人士认为这些过时的标准如今主要是保护富人获得最佳投资机会。虽然一位中产阶级投资者可以在Robinhood上进行日内交易，但他们却无法购买下一家科技创业公司的股份。

“这就是我认为我们资本市场中最大的剩余不平等和机会所在，”Tenev说，明确表示他认为这不仅仅是他公司业务的机会。

现在的问题是，监管机构是否会支持使私人市场民主化的努力，还是会坚持那些为金融的不同历史时代而设定的规则。