24/5交易？eToro应该谨慎对待技术限制——问问Robinhood就知道

eToro成为最新一家推出全天候交易的零售经纪商，但仅限于每周五天。这项功能并不新颖。事实上，目前大多数受欢迎的零售经纪商都提供夜间交易，主要是由于亚洲和其他地区的投资者对在美国上市股票的需求上升。

几十年来，零售交易受限于交易所的营业时间，这意味着只有在交易所开放时才能执行交易。然而，全天候交易现在已成为标准。在过去五年中，非交易时段和夜间交易的成交量也显著增长。

数据显示需求

纽约证券交易所(NYSE)最近透露，截至2025年1月，超过11%的美国股票交易（每日交易超过17亿股）发生在延长交易时段。这一数字自2019年第一季度以来已经翻了一番，当时这种交易仅占交易量的5%。

延长交易时段的真正增长发生在2024年初，当时每日平均成交额超过610亿美元，占2024年第四季度总交易美元价值的9.8%以上。

Robinhood通过在2023年推出此功能，帮助普及了全天候个股交易。然而，它并不是首个允许24小时交易的经纪商——TD Ameritrade（thinkorswim）是首个提供延长交易的零售平台，其后是盈透证券，尽管两者都将这一功能限制在特定的交易所交易基金（ETFs）上。之后，两者也将这一功能扩展至个股。

盈透证券的董事长托马斯·彼得菲最近分享，约2.2%的其5月份交易量来自夜间交易。他预计这一比例在未来20年将增长到25%到30%。

eToro现在仅为美国上市的前100只股票提供24/5交易。延长交易时段的限制可能促使这家以色列经纪商限制其选择。

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在常规市场时间之外交易通常涉及流动性较低和更宽的点差，尤其是在夜间交易时段，参与者较少。eToro还警告称，由于价格波动加剧，止损和获利订单可能在延长交易时段被触发。

交易时间的变化

在这成为零售交易者的常态之前，机构通常是使用非交易时间进行交易的，通常通过场外交易平台结算订单。这些订单通常是由公司财报驱动的，财报通常在交易所开放前或关闭后发布，或者是其他影响市场的事件。

在美国，非交易时段交易通常发生在东部时间凌晨4点至上午9:30（盘前），以及下午4点至晚上8点（盘后）。晚上8点至凌晨4点东部时间的期间被称为夜间时段。

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盘前和盘后交易的订单通常由交易所的电子通讯网络（如NYSE Arca、Nasdaq和Cboe EDGX）以及经纪商运营的另类交易系统（ATS）处理。

纽约证券交易所的报告指出，交易以前“主要集中在正式市场关闭后的分钟和小时内”。然而，活跃度现在已转向盘前时段。

在2019年第一季度，盘后交易占所有非交易时间交易的83%以上。但到今年1月，55%的股票是在盘前时段交易的。

“自2019年以来，盘前时段增长了15倍，而盘后时段仅增长了2.3倍，其他交易量的增长也只是略高于两倍，”纽约证券交易所的报告指出。

流动性和执行的限制

在2022年的公告中，美国证券交易委员会（SEC）还指出，延长交易时段通常会导致买卖价差扩大或根本没有报价。

这种流动性的缺乏可能是为什么平台没有提供七天、24小时交易的原因。

另一个关于夜间交易的持续问题是如何在这些时段执行交易。经纪商通常通过另类交易系统（如Blue Ocean）处理非交易时段订单，该系统也被Robinhood和其他几家美国注册的经纪商使用。

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去年，Blue Ocean在8月初因美国就业数据不佳后交易活动激增而出现故障。随之而来的混乱导致全球抛售和更高的波动性，使Robinhood用户无法完成交易。

本月晚些时候，Blue Ocean升级了其平台，扩大了容量数百倍。

在2024年11月6日的美国总统选举的夜间时段，Blue Ocean的名义交易量创下了32.7亿美元的记录。其2024年的平均每日交易量在3000万至5000万股之间——相比2023年的1100万股和2022年不到100万股显著增加。

与此同时，盈透证券开发了自己的另类交易系统IB Eos，用于夜间交易，并通过Blue Ocean处理订单。

这些ATS面临的最大问题是证券信息处理器（SIP）在夜间不进行操作，交易报告仍以批量形式存在。

然而，情况开始发生变化。处理交易报告的存管信托及清算公司（DTCC）将其开始时间从上午8点调整到了凌晨1:30，以支持像Blue Ocean和盈透证券这样的平台。它计划在2026年实现24/5运行。

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交易所现在想分一杯羹

随着交易所开始考虑延长交易时间，障碍可能会进一步缓解。美国的三大交易所——纽约证券交易所、纳斯达克和Cboe全球市场——已向监管机构申请延长营业时间的许可。

美国监管机构已经批准了24X国家交易所的延长交易时间，该交易所计划于9月开业。然而，该交易所每个工作日只运营16小时。

在大西洋彼岸，伦敦证券交易所的运营商也在审查延长工作时间的实际考虑，特别是在技术和监管方面。然而，英国市场与美国市场非常不同，后者的国际需求很大。

伦敦证券交易所的关键问题是是否延长的交易时间会导致成交量显著增加，还是仅仅会在一天内分散流动性，从而可能增加价格波动。除非更多的外国投资者介入，否则在交易活动上看到显著变化可能会很困难。