乌克兰脏乱交易对市场意味着什么？

本周将在沙特阿拉伯举行美俄之间的乌克兰和平谈判。乌克兰代表显然不会参加。我们认为现在是准备应对许多人担忧的一种结果的时候：一项明显有利于俄罗斯的肮脏交易，而乌克兰却得到了不足的安全保证。

在本文中，我们讨论了两种替代情景，同时也为更积极的情景-一项可接受的交易-敞开了大门。在这两种情景下，经济影响将有所不同。在肮脏的交易下，我们应该准备好一些欧洲国家迅速恢复与俄罗斯的能源贸易关系。回流到乌克兰的移民将受到限制，重建投资的兴趣也将很低。在可接受的交易下，能源制裁将在短期内继续存在，我们将看到更多的移民和重建。欧洲将继续投资于国防，无论交易的类型如何。

能源市场是欧洲经济的关键变量。在由肮脏交易引发的快速制裁解除下，我们预计特别是天然气价格将下跌，这将推动通胀预期下降。欧元/美元可能会在膝跳反应中短暂上涨。在利率空间中，和平协议对欧洲央行不会是一个改变游戏规则的因素，但无论在哪种情景下，欧盟机构的发行量都会增加，提高期限溢价并扩大上级银行间发生的利差。