美元2024年一季度基本面展望：冰火两重天——开局疲软，强势收尾

美元市场回顾

以美元DXY指数衡量的美元在第四季度开局强势，一度达到近一年来的最强位置。美国国债收益率的稳步上涨支撑了美元的涨势，市场押注美联储将在较长时期内保持紧缩立场，以恢复经济的价格稳定。

然而，美元未能长时间保持上涨势头。在10月初创下2023年新高后不久，DXY指数走低，原因是通胀数据温和后实际和名义收益率大幅下调。

随着通胀压力减弱，市场开始消化未来几年激进的降息，试图抢先美联储下一个宽松周期。美联储最初抵制政策转向的压力，但在12月的会议上放松了态度，当时它表示“讨论”降息已经开始。

美联储的转向加速了收益率的回落，2年期国债收益率跌破4.40%，较周期高点5.25%大幅回落。与此同时，10年期国债收益率跌破4.0%的门槛，而几周前它还威胁要突破5.0%的心理关口。在此背景下，美元指数暴跌，触及8月以来的最低点。

下图显示了美国国债收益率在第四季度的表现。

美元基本面展望

美联储意外的鸽派转向是一个明确的信号，表明官员们希望及时调整政策以实现软着陆；换句话说，他们将增长置于通胀之上。这种偏向不会在一夜之间改变，但在短期内可能会进一步巩固，因此债券收益率和美元的阻力最小的路径仍然是走低，至少在2024年的头几个月是这样。

然而，到第一季度末，导航风向可能会转向有利于美元，届时将有更多数据可用于更全面地评估宏观经济形势。

11月和12月金融状况的显着放松引发了股市的强劲上涨，这可能会放大新的一年的财富效应，帮助维持强劲的家庭消费——GDP的主要驱动力。在这种情况下，不应完全排除中期经济回升的前景。

任何增长的重新加速都将提振就业增长并加强劳动力市场紧张状况，从而给工资带来上行压力。在这种环境下，通胀可能会远高于2.0%的目标，同时保持向上倾斜，阻止美联储采取强有力的宽松政策。

尽管在2023年下半年CPI和核心PCE报告令人鼓舞之后，人们对美国通胀前景的乐观情绪有所增强，但现在宣布胜利还为时过早。明年消费者价格潜在趋势的任何停顿或向上逆转都可能对市场情绪造成灾难性影响，促使市场对利率预期进行鹰派重新定价。

下图概述了市场对2024年货币政策宽松的预期。

Q1末期风向可能转向有利于美元

随着Q1向Q2过渡的临近，交易员可能最终会意识到美联储不会像之前预期的那样有能力大幅降息。随着市场适应新的现实和市场假设的转变，美国国债收益率可能会温和回升，为美元兑主要货币更可持续地反弹创造了最佳条件。