2024年一季度美国股市基本面预测：关注利率削减和地缘政治状况

2023年回顾

美国股市在2023年表现坚挺，年底时纳斯达克100指数还创下全新的历史高点。这反倒令人意外，因为全年各种声音和对全球含美国可能经济衰退的担忧。但是，自从12月的美联储会议以后，市场对于软着陆的希望又回来了。面对所有的希望和市场预期，我们必须保持冷静看待全球经济在疫后复苏的进程。

如果我们仅看更宏观的经济活动，美国的经济自疫情以来每年的增长率不到1.8%，这位远低于中央银行的预期，也远慢于疫情前的预测。这让一些关于全球经济结构变革的关键问题浮出水面，比如高利率、高通胀和债务水平的上升，让全球经济在进入2024年的情势变得复杂。

美联储在2024年一季度可能降息

投入2024年，市场现在的争论已不再是利率将升高到何种程度，而是在2024年何时开始降息。市场继续预期在2024年美联储的降息次数将是美联储预期的两倍，美联储决策者拉斐尔·博斯蒂克称市场反应为“有趣”。他自己的立场一直保持平衡，他说美联储不会因为初次的数据点就急忙行动，因为他认为通胀还有上升的空间。

在我看来，第一季度我们可能会继续看到市场对降息的期待以及对降息周期的不断重新定价，但缓和概率仍然很小。市场预期美联储首次降息在2024年的5月或6月，但随着数据的发布，这个时间点还在不断变化。各国中央银行一直强调市场参与者和消费者需要适应我们正在经历的结构变化，高利率环境可能会成为新常态。

不管怎样，随着一季度数据的发布，降息预期可能会来回摇摆。下面我们有一张显示2024年降息当前概率的表格。

来源：CME FedWatch Tool

优秀的七家公司继续领先S&P 500的其它公司

“优秀的七家”公司（苹果、亚马逊、Alphabet、英伟达、Meta、微软和特斯拉）与S&P 493（其他493家公司）之间的脱节已达到63%，这个差距继续增长，看起来不如说它马上就会缩小，因为人工智能的崛起只会使问题进一步加剧。

不过异常不止这一处，目前有81%的S&P 500股票的现价高于其100日移动平均价。这种情况在2023年已经发生过两次，而12月份SPY ETF在12月15日的周五一天内创下了约200亿美元的最高日流入记录。那周的流入总额达到了240亿美元，并在12月19日再创下约100亿美元的大进账日。我认为，这很有趣，因为从11月中旬以来美国股市上涨，现在交易价已经正在创下历史新高或就在历史新高附近。这更是意味着，在过去6个交易日里，S&P 500 ETF有350亿美元流入，日均58亿美元。

深入数据，我们可以看到，SPX ETF的年度总流入已达500亿美元，这意味着，SPX ETF的流入在上述6天内达到了年度流入的70%。这是市场对于软着陆和2024年降息的又一个期待的迹象。那么，市场参与者是不是过于乐观了呢？

来源：The Kobeissi Letter

人工智能的崛起及其可能的影响

看着我们前面讨论的情况，以及2023年大型技术公司的增长，这在很大程度上归功于2023年下半年的人工智能飞跃。鉴于诸多发展，冲刺还未结束，随着AI的应用，预计对收入增长和盈利能力的影响将增大。很多公司已经开始使用AI，并在日常运营中加以应用，这是人工智能大规模应用成为现实的另一个信号。

在这方面，我将关注的关键因素将是2023年第四季度的公司盈利。虽然在第三季度的盈利季节就有迹象，但我认为第四季度将给出更好的指标，因为越来越多的公司继续采用这项技术。投资者对人工智能的长期前景抱有乐观态度，问题在于这有多大可能会被计入，以及它可能在一季度提升美国股市的程度。短期内的担忧是高利率环境，可能的政府规制和可能的衰退。高利率的问题似乎已经过去，但衰退的风险和潜在的规制仍在。现在可以拿与上世纪末普及个人电脑的大规模导入进行比较。研究表明，当时的S&P 500指数在1994年到1999年间，产品增长接近峰值时，年化回报达到了26%。

风险也存在，许多分析师引用互联网泡沫作为例子。在上世纪90年代末，许多公司未能达到市场预期，因此他们的股价和估值大跌。需要指出的是，虽然在这个时期销售实际上是增长的，但市场预期没有满足的事实对这个行业产生了压力。在我看来，这是需要密切关注的，因为过去18个月的投资者预期比平时更为乐观。这通过恐慌和贪婪指数显示出来，它达到了80这个标志，表现出极度贪婪。这是自2023年7月27日以来首次发生，当我们将SPX ETF流入的数据结合起来看，确实形成了一个有趣的对比。

来源：FinancialJuice

可能在人工智能有效应用的速度以及它是否会被采纳的问题上起巨大作用的一个风险是，呼吁进行更多的规制的声音日益增高。与加密市场一样，人工智能面临着日益增多的呼声，要求进行监管，考虑到可能的影响（会不会有末日之网呢）。目前看来，这还有些时日，因为美国监管者仍在努力应对加密货币的规制，这一过程可能需要很长时间。鉴于人工智能的复杂性、可能的好处和挑战，这不是可以或者应该被忽视的问题，而是需要用谨慎和勤奋的态度来处理。考虑到这些挑战，我想说的是，也许我们不应该过早地对未来动荡的局势高兴过头。

地缘政治紧张可能会利空全球市场

12月份恶化的地缘政治关系让人们重新恐惧，全球地缘政治的动态比以往任何时候都更加脆弱。也门胡塞军、真主党和以色列之间的紧张关系日渐升温，这也可能会波及其他地区，这与中央银行和国际货币基金组织警告2024年可能面临的主要风险相吻合。

一个因素已经开始发挥作用，因为BP最近宣布暂停利用红海的船只，其他公司也就跟着采取了类似的摆动。马士信息，其中一家最大的运输和物流公司，也提到，采用其他航线可能会增加航运时间长达两周。这里的担忧是，增加的航运时间可能导致通胀压力反弹，油价因此新闻上涨。如果这种情况持续下去，那么可能对风险情绪造成深远影响，从而对2024年的降息预期产生负面影响。中东的局势时刻都在变化，确实需要考虑到未来的可能状况。