市场仍在贸易战真实化和衰退/滞涨的隐忧间挣扎

前景展望

今天将公布真实的数据，包括耐用品订单、失业救济申请、待售住宅数量，以及最新的第一季度GDP预测，这将包括个人消费支出，为周五的PCE通胀提供线索。第四季度的GDP为2.3%，最新的数据预计会显示经济放缓的开始。

如果明天PCE通胀出现放缓和/或下降，可能会促使美联储的利率押注者提前预测降息，当前预测显示6月降息概率为80%。这对美元来说是负面的影响。不过，另一方面由于关税预期的推动，美元仍然保持强劲，这意味着下周针对加拿大和墨西哥的关税将生效，而欧洲也在昨天被纳入关税清单中。

加拿大和墨西哥的反应能力相对有限，但欧洲是否会有所不同呢？欧盟是全球第三大经济体。

昨天特朗普增加了自己的“赌注”，对所有欧洲进口商品征收25%的关税。到目前为止，反对的声音似乎比较平静。这或许意味着某种情况正在酝酿，可能在封闭的谈判中等待时机降临。或者，或许欧盟已经准备好一招制敌的回应，只待时而出现。

如果你还不够困惑，债券市场的波动正是为了让你感到头疼。路透社形容得很好：“债券市场感受到了一些麻烦，周三10年期财政券收益率降至今年最低，而今天早间稳住并重回4.3%。”

“周三两年期收益率降到去年11月选举前的最低点，但今天再次上升至4.1%。”

“收益率的剧烈波动，在短短两周内下降了约四分之一个百分点，部分原因是市场对即将到来的债务上限斗争感到紧张——美联储官员已暗示可能会暂停正在进行的债券资产负债表缩减。”

预测

市场仍在贸易战真实化（美元上涨）和衰退/滞涨隐忧（美元下跌）之间挣扎。无论我们愿不愿意，美国股市正在影响美元，成为风险偏好的晴雨表。ECR对于其资产配置的想法有一个很精彩的介绍：

“地缘政治不确定性的急剧增加、欧洲经济的停滞以及美国经济增长的放缓，可能被视为威胁高估美国股价的酝酿风暴。然而，我们认为经济增长放缓将增加对货币刺激的预期，从而在潜在风暴到来之前对资产价格施加上行压力。”

换句话说，泡沫还没有破裂，而是进入了“最后的牛市阶段”。配置仍然是从股票转向固定收益，但只是少许比例，而不是大规模撤出。一个重要的观点是——我们可以经历放缓，而不一定会陷入衰退。

一个重要问题，或许是最重要的——如果特朗普削减对加拿大和墨西哥的关税，这在合理的范围内；如果欧盟能够通过财政宽松和放松管制来刺激经济，那么美元将停止下跌。

这份报告内容全面、细致且理智。

小插曲：我们期待在2月28日的PCE和核心PCE数据。上次的读数为2.8%（同比），而周五的预测为2.6%。但如我们本周早些时候所示，一些组成部分表现得实在太糟糕，比如1月份的住房费用同比上涨了7.9%，食品上涨了10.1%，由于能源价格下跌，总体上涨了6.4%。有点讽刺的是，当前人们普遍关注衰退时，通胀的下降可以被解读为需求的减少，而不管供应状况如何。

不安的底线是，周五的好数据（如从2.8%下降至2.6%）可能被解读为“糟糕”，因为这意味着提前囤积的现象；同时，数据上升（比如从2.8%升至3.0%）也不好，因为这意味着美联储不能真的说通胀被控制到足以justify一次降息的程度。

这段文字摘自《洛克菲勒早间简报》，该简报远远超出这个范围（大约10页）。简报已经连续发布超过25年，代表了经验丰富的分析和见解。该报告提供了深度背景资料，并不旨在指导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的制作其他报告（包括现货和期货）。

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