美元/日元处于五个月低点

欧盟中期市场更新：美元/日元降至五个月低点；由于汽车关税推迟一个月而产生的开盘乐观情绪，但重点集中在国防支出进入新时代时欧洲债券的重新评估上；预计欧洲央行将降息。

笔记/观察：

- 欧洲市场动荡不安，受企业盈利和波动的国防行业影响，整体走势偏向下行。收益率继续上涨，欧元区普遍上升8-10个基点。债券抛售以德国国债为主，延续了昨日的跌势（现为自柏林墙后时代以来最陡的抛售）。不断增加的国防支出以及所需的政府财政/债务改革成为人们关注的焦点。

- 特朗普对加拿大和墨西哥的汽车关税推迟一个月也激励了欧盟的汽车股，如梅赛德斯-奔驰、宝马、大众、斯太尔和雷诺。贸易紧张局势的缓和提升了市场的风险偏好。

- 所有目光都集中在欧洲央行，预计今天将其关键存款利率下调25个基点至2.5%。重点在于随后的利率走势，4月会议的不确定性加大。大多数分析师预计下次降息在4月，但承认也有可能暂停。

- 美元/日元跌破148，为2024年10月以来的最低点，受到连合工资谈判结果的影响。近期日元期货投机性空头头寸激增，部分反映了去年8月由于日本央行加息和美国劳动力数据疲软引发的市场急剧抛售前的局面。根据BCA Research的分析，日本的深度负实际利率助长了以日元融资的人工智能股票泡沫，使该交易变得具有反射性——很容易受到日本收益率上升或人工智能热情减退的影响。它暗示，如果美元/日元跌破145，可能会引发更广泛的市场抛售，从而可能破灭由人工智能驱动的资产泡沫。

- 欧洲领导人在布鲁塞尔召开会议，以制定大幅增加国防支出的计划。德国大胆提议允许无限制借款以资助国防，正在迫使欧盟委员会重访资金框架——这是一项对额外8000亿欧元借款提议的扩展。

- 宏观数据指出持续的挑战：2月法国HCOB建筑采购经理人指数下降至39.8，为近期最大降幅，同时德国建筑活动也有所减弱。英国建筑采购经理人指数显著下降，从48.1降至44.6。

- 在明天的美国就业报告发布前：PageGroup报告称面试到录用的转换仍是重大瓶颈，表明招聘效率面临短期压力，1月和2月的情况继续延续2024年的疲软，而3月被视为关键的调整点。同时，ZipRecruiter从12月到2月的数据表明招聘可能会反弹，第一季度仅出现2%的环比下降——比之前10-13%的下降显著改善。这表明在经历了长达28个月的招聘放缓后，劳动市场状况正在改善。

- 在盈利方面，法航KLM、汉莎和德意志邮政交出了强劲的业绩。德意志邮政宣布了10亿欧元的成本削减计划。英国公司则信号混合，Melrose和Rentokil显著下降。

- 亚太市场收高，恒生指数上涨3.3%。欧盟指数变化不一，跌幅1.2%至涨幅0.3%。美国期货下跌0.8%至1.2%。黄金下跌0.9%，DXY下跌0.2%；商品方面：布伦特油涨0.3%，WTI上涨0.4%；加密货币：比特币涨0.9%，以太坊涨2.2%。

亚洲

- 韩国2月CPI环比：0.3%对比预期0.4%；同比：2.0%对比预期2.1%；CPI（剔除食品和能源）同比：1.8%对比预期1.9%。

- 澳大利亚1月贸易余额（澳元）：56亿对比预期59亿；出口环比：1.3%对比前值1.2%；进口环比：-0.3%对比前值5.9%。

- 澳大利亚1月建筑许可证环比：6.3%对比预期0.0%。

美洲

- 美联储褐皮书指出，自1月中旬以来整体经济活动轻微上升。六个地区报告没有变化，四个报告适度增长，两个报告略微收缩。消费者支出整体较低，报告显示对必需品的需求强劲，但对选择性商品的价格敏感性有所增加，尤其是在低收入购物者中。

- 美国商务部长Lutnick重申，特朗普总统正倾向于为汽车制造商提供一个月的帮助；重申4月2日将征收反制关税。

- 加拿大政府表示，如果美国取消一些额外关税，愿意减少报复措施。

- 白宫贸易顾问Navarro表示，加拿大总理特鲁多应当降低言辞。

讲话/固定收益/外汇/商品/勘误

指数[Stoxx600 -0.44%，553.66点，FTSE -0.94%，8673.31点，DAX +0.34%，23198.20点，CAC-40 -0.25%，8152.94点，IBEX-35 -0.58%，13146.00点，FTSE MIB +0.23%，38607.00点，SMI -1.05%，12975.20点，标准普尔500期货 -1.04%]。

市场焦点/关键主题：欧洲指数普遍低开，但在早盘大部分时间失去了动能；市场显然关注关税的不确定性；表现相对较好的行业是材料和工业；倾向于下行的行业包括房地产和公用事业；Kenmare收到了Oryx和Michael Carvill的收购要约；关注当天下午的欧洲央行利率决定；即将到来的美国时段预期包括Vivendi、Broadcom和惠普的盈利。

股票

- 消费品：德意志邮政[DPW.DE] +11.5%（业绩），汉莎[LHA.DE] +8.0%（业绩），法航/KLM[AF.FR] +16.5%（业绩），PageGroup[PAGE.UK] -3.5%（业绩；面试转为录用的过程继续是一个主要瓶颈）。

- 能源：Harbour Energy[HBT.UK] -12.5%（业绩）；金融：

- 医疗：默克KGaA[MRK.DE] +2.5%（业绩）。

- 科技：Siltronic[WAF.DE] +3.0%（业绩）。

- 材料：Kenmare Resources[KMR.UK] +43.5%（拒绝收购要约）。

讲话

- 英国央行（BOE）决策者小组（DMP）1月调查：1年期CPI预期：3.1%对比预期3.1%。保留3年CPI的预期在2.8%。

- 马来西亚中央银行政策声明指出，目前的政策利率（OPR）支持经济。预计2025年经济力量将持续，并重申通胀可以管理的立场。前景继续支持马来西亚元（令吉）。

- 日本连合工会表示，计划在2025年期望加薪6.09%（相比去年为5.95%）。

- 中国财政部长兰峰表示，必须基于“真实”的条件调整政策。重申政策将继续加强。将“好好”利用政策空间，并拥有充足的政策工具和应对不确定性的空间。将及时研究并推出新政策。

- 中国人民银行（PBOC）行长潘功胜表示，2024年进行了多次政策调整，并将实施适度宽松的货币政策。将在适当时机降低利率和存款准备金率。将利用多种工具保持流动性充足。

- 中国商务部长王表示，消费品需求疲软是主要问题。将尽一切努力稳定贸易。

- 中国全国人民代表大会副 Liu Hanyuan 表示，中国可能在20年内停止进口原油，因为该国加速安装可再生能源和储能。

货币/固定收益

- 美元在全球收益率上升的背景下，走势偏软。由于美国汽车进口的一个月关税豁免，美元失去了一些避险地位。市场希望类似的缓解也能扩展到与美国-加拿大/墨西哥和中国的贸易中。

- 欧元/美元在欧盟扩大国防和投资承诺后跃升至1.08以上。10年期德国国债收益率升至2023年10月以来的最高水平。关注即将到来的欧洲央行利率决定，分析师一致预计再降25个基点。交易商将关注随后的利率走势，4月会议的不确定性加大。大多数分析师曾预计在4月再降息，但也承认可能暂停（**注意：目前市场预期到6月有两次25个基点的降息）。目前汇率在中盘时约为1.0780。

- 英镑/美元在中盘时为1.2870，此前曾在开盘时探测到1.29，创下16周高点。目前1.20的心理关口正在运行。

- 美元/日元随着日本国债收益率升至多年高点而下跌至148以下。该时段看到日本国债收益率在所有期限的国债上升了5-10个基点，为大约15年的高点。涉及到2025年工资要求的评论也提高了加息的情绪。

- 债券收益率再次上涨，这在于欧洲增加国防支出的承诺。10年期德国国债收益率为2.87%，10年期英国国债收益率为4.80%。10年期美国国债收益率为4.31%。

经济数据

- （CH）瑞士2月失业率：2.9%对比预期2.9%；季节性调整后失业率：2.7%对比预期2.7%。

- （SE）瑞典第四季度经常账户（瑞典克朗）：1119亿对比前值923亿。

- （SE）瑞典2月初步CPI环比：0.6%对比预期0.5%；同比：1.3%对比预期1.1%。

- （SE）瑞典2月初步CPIF环比：0.9%对比预期0.7%；同比：2.9%对比预期2.7%。

- （SE）瑞典2月初步剔除能源的CPIF环比：0.9%对比预期0.7%；同比：3.0%对比预期2.7%。

- （MY）马来西亚中央银行（BNM）将隔夜政策利率维持在3.00%不变（如预期）。

- （HU）匈牙利1月工业生产环比：0.8%对比预期1.0%；同比：-3.9%对比预期-3.6%。

- （HU）匈牙利1月零售销售同比：4.7%对比预期1.4%。

- （CZ）捷克第四季度平均实际月工资同比：4.2%对比预期3.8%；平均名义月工资同比：7.2%对比前值7.1%。

- （BR）巴西2月FIPE CPI（圣保罗）环比：0.5%对比前值0.2%。

- （DE）德国2月建筑采购经理人指数：441.2对比前值42.5-（ZA）南非第四季度经常账户余额（南非兰特）：-320亿对比预期-700亿；经常账户占GDP比：-0.4%对比预期-0.9%。

- （IS）冰岛2月初步贸易平衡（冰岛克朗）：-579亿对比前值-557亿。

- （IS）冰岛第四季度经常账户（冰岛克朗）：-952亿对比前值+523亿。

- （UK）2月建筑采购经理人指数：44.6对比预期49.5（第二个月收缩）。

- （EU）欧元区1月零售销售环比：-0.3%对比预期+0.1%；同比：1.5%对比预期2.0%。

- （CY）塞浦路斯2月CPI环比：+0.3%对比前值-1.3%；同比：1.9%对比前值2.5%。

固定收益发行

- （ES）西班牙债务管理局（Tesoro）在2031年和2035年SPGB债券中售出总计53亿欧元，对比预期范围为45亿至55亿。

- 售出25.3亿欧元，利率为3.10%，到期日为2031年；平均收益率：3.067%对比前值2.705%；投标覆盖比：1.74倍对比前值1.96倍。

- 售出27.7亿欧元，利率为3.15%，到期日为2035年；平均收益率：3.507%对比前值3.132%；投标覆盖比：1.88倍对比前值1.78倍。

- （ES）西班牙债务管理局（Tesoro）售出5.14亿欧元对比预期范围为2.5亿至7.5亿的0.7%11月2033年通胀链接债券（SPGBei）；实际收益率：1.271%对比前值1.104%；投标覆盖比：2.27倍对比前值2.20倍（2024年11月7日）。

- （FR）法国债务管理局（AFT）在2035年、2039年和2043年债券中，售出总计129.95亿欧元，对比预期范围为110亿至130亿。

- 售出63.83亿欧元，利率为3.20%的2035年OAT；平均收益率：3.54%对比前值3.15%；投标覆盖比：2.87倍对比前值2.23倍。

- 售出28.98亿欧元，利率为4.75%的2035年OAT；平均收益率：3.51%对比前值3.24%；投标覆盖比：2.72倍对比前值1.97倍。

- 售出11.94亿欧元，利率为1.75%的2039年绿色OAT；平均收益率：3.71%对比前值3.09%；投标覆盖比：3.30倍对比前值2.41倍。

- 售出25.20亿欧元，利率为2.50%的2043年OAT；平均收益率：3.88%对比前值3.77%；投标覆盖比：2.38倍对比前值2.92倍。

展望

- 05:25（欧盟）每日欧洲央行流动性统计。

- 05:40（英国）英格兰银行7天短期回购操作（STR）。

- 06:00（爱尔兰）爱尔兰第四季度最终GDP环比：无预测对比初步的-1.3%；同比：无预测对比初步的6.3%。

- 06:00（爱尔兰）爱尔兰第四季度经常账户余额：无预测对比前值230亿欧元。

- 06:00（南非）南非1月用电量同比：无预测对比前值-0.7%；用电生产同比：无预测对比前值3.2%。

- 06:00（土耳其）土耳其中央银行（CBRT）利率决定：预计将一周期回购利率下调250个基点至42.50%。

- 06:00（罗马尼亚）罗马尼亚计划出售2028年和2034年债券，共计13亿RON。

- 07:00（乌克兰）乌克兰中央银行（NBU）利率决定：预计将关键利率提高100个基点至15.50%。

- 07:00（智利）智利1月份名义工资同比：无预测对比前值7.3%。

- 07:30（美国）2月份Challenger裁员同比：无预测对比前值-39.5%。

- 08:00（俄罗斯）俄罗斯黄金和外汇储备截至2月28日：无预测对比前值6346亿美元。

- 08:00（英国）每日波罗的海干散货指数。

- 08:15（欧盟）欧洲央行利率决定：预计将关键利率下调25个基点。预计将存款利率降至2.50%（**注意：欧洲央行研究估计中性利率在1.75%和2.25%之间）。预计将主要7天再融资利率降至2.65%；预计将边际贷款机制利率降低25个基点至2.90%。

- 08:30（美国）第四季度最终非农生产率：预期1.2%对比初步的1.2%；单位劳动力成本：预期3.0%对比初步的3.0%。

- 08:30（美国）初请失业金人数：预期233千对比前值242千；续请失业金人数：预期188千对比前值186.2千。

- 08:30（美国）1月份贸易余额：-128.8亿对比前值-98.4亿。

- 08:30（加拿大）加拿大1月份国际商品贸易（加元）：预期13亿对比前值7亿。

- 08:30（美国）每周USDA净出口销售。

- 08:45（欧盟）欧洲央行行长拉加德在利率决定后的新闻发布会。

- 10:00（美国）1月份最终批发库存环比：预期0.7%对比初值的0.7%；批发贸易销售环比：预期0.6%对比前值1.0%。

- 10:00（加拿大）加拿大2月份Ivey采购经理人指数：无预测对比前值47.1；PMI（未调整）：无预测对比前值46.2。

- 10:30（美国）每周EIA天然气库存。

- 11:30（美国）财政部计划发行4周和8周的国库券。

- 12:00（加拿大）加拿大将出售10年期债券。

- 15:30（美国）美联储的沃勒讲话。

- 18:00（韩国）韩国1月经常账户余额：无预测对比前值124亿美元；商品平衡（国际收支）：无预测对比前值104亿美元。

- 19:00（美国）美联储的巴斯蒂克讲话。

- 19:30（澳大利亚）澳大利亚1月家庭支出环比：预期0.5%对比前值0.4%；同比：预期3.4%对比前值4.3%。

- 22:00（印度尼西亚）印度尼西亚2月外汇储备：无预测对比前值1561亿美元。

- 22:30（日本）日本将发售3个月期国库券。

- 23:30（台湾）台湾将发售300亿新台币的5年期国债。