二月的通货膨胀与两次央行会议

几个中东欧国家将在本周公布二月份的通货膨胀数据。在匈牙利和斯洛伐克，通货膨胀应该会下降。罗马尼亚也应该看到下降，但幅度会比较小，因为天然气价格上升。在波兰，二月份的通货膨胀率超过了5%。本周将举行两次央行会议。在波兰，我们预计政策利率不会有变化。不过，会公布新的通货膨胀和增长预测，这可能会为波兰何时实施货币宽松提供更多的信息。塞尔维亚的利率预计将维持不变，因为通货膨胀高于预期和目标。多国（斯洛文尼亚、斯洛伐克、罗马尼亚和捷克）将公布一月份的工业产出增长数据。捷克也将公布零售销售增长情况。此外，斯洛伐克、捷克、罗马尼亚和塞尔维亚的贸易数据、斯洛伐克和罗马尼亚的工资增长数据也将在此次会议上公布。最后，在周五市场收盘后，我们将对克罗地亚（惠誉和标准普尔）、波兰（惠誉）和罗马尼亚（穆迪）进行评级评审。对于罗马尼亚，我们仅看到展望从稳定可能转为负面的可能性。然而，这应该对市场的影响有限，因为惠誉和标准普尔已经给出了负面的展望。

外汇市场动态

本周，中东欧货币整体保持强势。欧元对匈牙利福林的汇率跌破400，受到新央行领导的评论的支持，表明目前货币宽松的空间有限。尽管最新的通货膨胀发展不允许降息，我们认为在下半年可能会有这样的空间，我们依然保持今年晚些时候降息两次（各25基点）的预测。欧元对波兰兹罗提的汇率最低达到了4.15。本周，波兰央行预计会维持关键政策利率不变。不过，欧元对波兰兹罗提的汇率可能会受货币宽松时机预期的影响。新的通货膨胀和增长预测可能促使关于何时降息的讨论更加激烈。在塞尔维亚，维持利率稳定是即将会议的基本情景。

债券市场动态

上周，中东欧的政府债券收益率普遍上涨20-30个基点，主要是受到德国国债收益率大幅上升（上涨40个基点）的影响。新任德国政治领导的宣布，放宽财政规则以及设立5000亿欧元的新基金来资助基础设施项目和军事开支，市场视其为“游戏规则改变者”。这一举措预计会对德国经济形成强有力的刺激，同时可能对中东欧地区带来积极的溢出效应，从而抵消美国引入关税带来的一些经济风险。另一方面，央行在增长展望仍然良好且通货膨胀持续的情况下，可能减少降息的理由。上周，斯洛伐克债务机构成功发行了价值5亿欧元的零售债券，期限为2年和4年，收益率分别为3%和3.3%。相比之下，其发行的收益率比克罗地亚的发行高出25-35个基点，克罗地亚通过2年期和5年期债券发行了30亿欧元，收益率分别为2.65%和3.05%。只有较短期限的债券被提供给零售市场，其中接受了5.9亿欧元。