土耳其的闹剧 – USD/TRY的暴涨与政治麻烦

本周，在最新的美联储会议、美国股市部分反弹以及特朗普总统没有引发争议的情况下，你可能会错过土耳其发生的事情。

然而，实际上，这个故事值得关注，部分原因是对旁观者的兴趣，部分原因是与可能在USD/TRY市场上被套的对手方对接。

以下是结束这一疯狂一周的简要梗概。

伊斯坦布尔市长伊玛默戈被拘留

对于不太了解情况的人来说，埃克雷姆·伊玛默戈是伊斯坦布尔市长，也是总统埃尔多安的主要反对派人物。他原定于周日被提名为共和人民党总统候选人。

周二，伊斯坦布尔大学撤销了伊玛默戈的学位，理由是存在不合规现象。这看起来可能不是什么大事，但这一决定实际上让他无法竞选总统，因为拥有大学学位是竞选的前提。

批评者认为这一举动是为了在2028年总统选举前战略性地排挤一个强大的政治对手。

周三清晨，土耳其警方包围了伊玛默戈在伊斯坦布尔的住所。在他出门时，伊玛默戈向公众表示：“我们面临巨大的压迫，但我不会放弃。我将把自己托付给我的人民。”

不久之后，他和超过100人一起被拘留，包括他的助手穆拉特·昂昆、两名来自共和人民党的伊斯坦布尔区域市长、记者和商界人物。

被指控的具体罪名包括腐败、财务不当行为和恐怖主义。然而，显而易见这些指控是出于政治动机，旨在消除伊玛默戈作为埃尔多安总统未来选举中潜在对手的可能性。

毫无疑问，这一举动引发了公众的不满。土耳其政府在伊斯坦布尔实施了为期四天的公共示威禁令，关闭了主要道路，并限制了对社交媒体平台如Twitter、YouTube和Instagram的访问。这些措施据称是为了维护公共秩序，面对日益紧张的局势，但许多人认为这只是压制伊斯坦布尔市长伊玛默戈的言论自由。

初步市场反应

简而言之，市场反应非常糟糕。作为一个晴雨表，我们观察USD/TRY、隔夜融资利率和主要国内股市指数。

在现货市场上，USD/TRY周三飙升了11.5%，尽管此后部分回落，但你可以看到风险溢价已被内嵌，目前的交易价格在38点附近：

我们了解到的报道称，周三中午前，土耳其银行出手约80亿美元来支持里拉，这表明我们看到的这次上涨是在某种程度上的缓冲移动，这更让人感到不可思议。

BIST 100

在股票市场上，主要指数在开盘后几乎下跌了7%，触发了交易暂停：

隔夜/短期融资

即使在隔夜期限内，融资利率也大幅上涨（并仍然高企）。尽管这表明了里拉套利头寸的平仓，但它也显示了这些交易所产生的重大损失，考虑到这些头寸的市值和期权的退出价格。

在债券市场上，2年期收益率创下年度新高，突破41%：

接下来的思考

我们该从哪里开始……让我们先从投资者的角度谈谈对将资金配置到土耳其的吸引力的转变。

近几个月，外界对这个国家的情绪已经转为积极。对于那些已经退出USD/JPY套利交易的人来说，持有TRY被视为一笔潜在的有利交易。

该国的通货膨胀在过去一年中持续下降，从接近75%的疯狂水平降到2月的39%：

随着经济政策信心的恢复和对进一步控制通胀的真实可能性，人们明白为什么形势会走向好转。

我们也不能忘记，土耳其未受到与美国的贸易紧张局势的影响。与中国等国不同，土耳其并不是美国工业的主要竞争者，因此关税的政策优先级较低。

然而，本周在政治方面的举动打击了套利交易以及股市多头。我们预计在接下来几周内，从主要交易台会有一些关于客户在外汇方面损失的故事流出。这无疑会让一些人受伤，且这很可能意味着接下来几个月内人们对土耳其的投资信心会下降。

现在，让我们从政治的角度来看这一局面。此次逮捕表明，埃尔多安正在利用司法权力消除反对派，这可能进一步破坏土耳其的民主制度。对公众的进一步镇压可能会适得其反，导致更大的反对支持，就像2013年盖齐公园抗议后发生的情况一样。

随着世界开始关注，这对土耳其试图在与欧盟及北约同行平起平坐，以及作为邻近冲突中的一个严肃和平调解者，都没有好处。

这反过来影响了国债收益率，政治不稳定是影响定价的一个因素。

我们留给的问题是，土耳其现在是否被认为无法投资。简而言之，我们认为是的。然而，如果我们诚实地说，它不是一直都是这样吗？我们记得在2017到2019年间，很多人因USD/TRY而受罚，以及在2021年，因疫情的影响。老实说，我们不会期望参与TRY或本地股票。当缺乏流动性时，政府乐于尝试非传统经济政策，加上总统监督对手如本周所见的行动，都让风险/回报的吸引力降低。

如果说有什么的话，土耳其应该提醒我们，交易可能会迅速失败。