春季声明预览：财政大臣挥刀削减

财政大臣将在3月26日（星期三）格林威治标准时间中午12点发布她的春季声明。财政大臣表示这不是一次财政事件，不过，她预计会宣布一系列在近期已提前透露的削减开支的措施。预计政府预算将进行大幅削减，公务员部门将看到成本和人员的显著减少，残疾福利支出预计将削减50亿英镑。据报道，今天可能会宣布进一步削减福利的计划，某些普遍信贷福利将被冻结至2030年，以期减少政府开支。

对开支削减的关注旨在帮助瑞夫斯重建她的财政空间，此前因预算责任办公室对英国增长的预期大幅下调而受到侵蚀。

预计今天不会宣布太多的开支增加，只有一些家庭和技术学院的小额支出承诺。如果说十月份是增加税收的预算，那么这次就是削减开支的预算。到目前为止，税收和开支计划之间的平衡尚未被金融市场吸收得太差。但这种情况会持续下去吗？

债券市场

自2022年以来，任何时候英国有财政事件，都值得关注一下英国的债券市场。从年初到现在，英国债券收益率一直稳定，但值得注意的是，过去一周收益率大幅上涨，英国国债的表现落后于欧洲和美国同行。过去一周，10年期英国国债收益率上涨了9个基点，而德国收益率则下降了6个基点，这在春季声明发布期间值得关注。

目前，我们可以说英国收益率与全球收益率总体方向一致，今年迄今为止没有明显的异常表现。我们将观察债券市场是否对春季声明产生积极反应，以及这是否会帮助英国收益率重新跟上全球基准。

从大局来看，英国债券市场并不算太糟。过去一个月，英国10年期收益率上涨了25个基点，而法国上涨了33个基点，德国上涨了36个基点。尽管短期英国收益率的上升速度快于欧洲及其他地区，但这在一定程度上反映了与欧洲央行和美联储相比，英国央行态度相对鹰派，以及对增长前景的乐观。

这听起来可能有些矛盾。预算责任办公室将在周三大幅调低对英国增长的预期。然而，经济合作与发展组织预计，今年英国将成为G7中第二快增长的经济体，因为英国受到特朗普总统关税的影响较小。此外，来自英国的情绪数据开始暗示未来可能会有更强的增长，这可能限制英国央行出于“正确”理由的降息前景。

因此，即使预算责任办公室在周三下调了增长前景，这在当前阶段可能也不会成为债券市场的问题。我们认为，债券警惕者会保持谨慎，因为债券投资者可能欢迎瑞夫斯削减开支的计划。尽管削减开支可能会在未来影响增长，但债券市场更关注公共债务水平和未来的债务发行，如果财政大臣坚持削减福利和政府支出，以上两者都预计会下降。

因此，如果债券市场在英国春季声明的影响下波动，并且10年期国债收益率上涨，我们认为这将是暂时的。

英镑

英镑今年迄今已对美元上涨了3.4%，在2025年G10货币中处于中游地位。自3月初以来，英镑/美元几乎上涨了2%，在春季声明到来之际，这一对币值正朝着1.30美元靠近。英镑仍高于200天简单移动平均线的1.2800美元，这在春季声明可能动摇外汇市场时是一个关键支撑水平。

本月英镑对欧元也有所上涨，抛售非常惨烈。欧元/英镑已经突破了一些关键支撑位，包括200天简单移动平均线和50天简单移动平均线，这表明未来可能会出现下行趋势。如果今天的小型预算导致英镑抛售，可能是欧元/英镑反弹的唯一途径。

互惠关税的前景对欧元造成了严重打击，因此接下来一周将对这单一货币至关重要。对于英镑来说，春季声明非常重要。一些银行已经开始对英镑持消极态度，并下调了对英镑年末前景的预期。下调预期的主要原因是瑞夫斯的削减开支措施。一些分析师对英镑的前景感到紧张，因为开支削减可能会影响增长，导致英镑回落。他们还认为，在一系列强于预期的公共部门借贷数据以及对公共支出削减效果的质疑之后，财政担忧可能会在英国继续存在。

如果金融市场不相信财政大臣最新的计划能够重建她的财政空间，那么我们可能会看到英镑承受压力。英镑在最近几个月的强劲表现可能也会加剧抛售。最后，英国公共财政的脆弱，加上特朗普总统的关税威胁，可能会打击英镑，并限制英镑/美元接近1.30美元时的上涨空间。