商品市场动态：美国铜价因关税风险创新高

由于关税风险上升，美国铜价涨至历史新高，而石油价格在俄罗斯与乌克兰达成停火的希望之下短暂下滑。

能源 – 俄罗斯与乌克兰海上停火

在俄罗斯和乌克兰达成海上停火协议后，石油价格下滑。不过，这种下滑是短暂的，今天早晨的交易中原油价格又回升。俄罗斯坚称，在承诺停火之前，某些条件必须得到满足。这些条件包括解除对参与农产品贸易的俄罗斯银行和公司的部分制裁。此外，随着俄罗斯在制裁后将石油流向其他市场，任何原油供应的增加可能会受到限制，因此对供应的影响不大。目前尚不清楚停火何时会生效，这将取决于俄罗斯的要求是否以及何时得到满足。最后，市场上仍然存在不少供应风险，比如对伊朗和委内瑞拉的制裁，这可能会使全球石油市场出现供应不足。

美国石油协会的夜间数据显得相当乐观，上周库存普遍下降。美国原油库存减少了460万桶，这与市场预期的近200万桶增加形成鲜明对比。库欣的原油库存减少了60万桶，而汽油和馏分油库存分别下降了330万桶和130万桶。更广受关注的能源信息署（EIA）报告将在今天发布。

金属 – 关税担忧推动铜价创新高

COMEX的铜期货飙升至历史新高。这使得伦敦金属交易所（LME）的合约价格超过了每吨10000美元。铜价的上涨得益于对关税的前期反应。上个月，特朗普总统指示美国商务部以国家安全为理由调查铜进口关税。今年，纽约的铜价上涨超过28%，这导致美国的铜价与在LME设定的全球基准价格之间出现了脱节。

COMEX与LME之间的套利昨日达到了历史最高点，超过每吨1400美元。这为交易者提供了将金属转移到美国的激励，以提前应对可能的关税。如果实施关税，纽约的铜价还有进一步上涨的空间。调查内容包括原矿铜、铜精矿、铜合金、废铜和衍生铜产品。可能需要几个月的时间，这让更多金属能够在关税实施前运送到美国。然而，最近有报道称，关税可能在几周内就会出台。如果需求增长速度超过预期，美国铜的抢购潮可能会让世界其他地区的铜供应紧张。

与此同时，嘉能可暂时停止了其在智利阿尔托诺特冶炼厂的铜出货，因为该厂炉子出现问题，进一步推动了昨日铜价的上涨。阿尔托诺特工厂的年铜生产能力为34.9万吨。

在贵金属方面，交易所交易基金（ETFs）在上一个交易日增加了23吨黄金，这是自2022年以来最大的一日增幅。在2025年第一季度，黄金支持的ETF迄今已净流入约155吨，将总量提升至自2023年9月以来的最高水平。如果这一趋势得以维持，将有助于支撑价格。

鉴于当前总量仍低于2020年达到的峰值，仍然有进一步增加的空间。过去几年，黄金支持的ETF出现流出。全球黄金ETF的持有量在第四季度基本持平，年末接近年初的水平，尽管黄金价格上涨了27%。今年，黄金上涨超过16%，因为贸易行为的升级推动了避险买盘。美国总统特朗普不可预测的贸易政策是推动黄金价格的关键因素。我们预计贸易和关税的不确定性仍将持续支撑黄金价格。

农业 – 印度将维持糖的出口配额

最新报告显示，尽管印度的糖生产有所下降，但政府可能仍会维持2024/25赛季的100万吨糖出口配额，因为赛季结束时印度仍有充足的库存。