挪威银行利率决策在议程中

今天的重点

在美国，我们将收到GDP最终数据的第二次修订。我们预计这不会对市场动向产生显著影响。

在欧元区，将发布货币总量和信贷数据。随着欧洲央行（ECB）继续积极讨论货币政策的紧缩——这对于利率决策至关重要——信贷增长的数据将显得尤为重要。私营部门的信贷增长已上升至约2%的年增长率，受到近期货币政策放松的影响。然而，信贷冲击（即信贷推动力）在过去六个月里保持在约1%的水平，这在我们看来意味着货币政策依旧紧张。此外，今天还有一系列欧洲央行的讲话，包括施纳贝尔（Schnabel）等人的发言。

在挪威，我们预计挪威银行会将政策利率下调至4.25%，这也是之前的信号。这是个非共识的观点，因为市场定价和普遍共识只认为可能有25-30%的概率会减息。虽然2月份的通胀数据显著高于预期，并将推动更高的利率路径，但我们预计货币政策分析将得出结论，表明通胀下降、产能利用率低于正常水平及紧缩的货币政策强烈支持降息。尽管我们预计即将发布的货币政策报告会将利率路径上调25-30个基点，但仍可能指示2025年会有约两次降息，并计划在2026-2028年进一步降低利率。在这种情况下，现在就能够坚持这个计划并在这个交叉点上降息。

经济与市场新闻

在美国，特朗普总统宣布对进口外国制造的汽车及零部件征收25%的关税。这项关税将于4月2日生效，作为一系列将在“解放日”实施的其他关税的一部分。这个宣布已经遭到包括欧盟和加拿大在内的批评，对方表示将采取措施保护他们的利益。

在美国，2月份的耐用消费品订单数据显示增长0.9%，超出预期（预期为-1.0%），但并未导致市场的进一步反应。

在晚间，联邦储备委员会的穆萨莱姆（Musalem）警告称，关税可能导致更持久的通胀，可能超过联邦储备委员会的2%目标，从而需要实施更紧的货币政策。

在英国，2月份的通胀数据略低于预期，总体通胀和核心通胀分别为2.8%（预期为3.0%，前值为3.0%）和3.5%（预期为3.6%，前值为3.7%）。服务业通胀维持在5.0%（预期为4.9%，前值为5.0%）。更广泛来看，通胀压力有所减轻，目前的通胀水平符合或低于英国银行的预期，为即将召开的会议提供了再次降息的可能。在下次会议之前，我们还将收到另一份通胀数据。下午，工党政府发布了春季声明，总体符合预期，财政大臣里夫斯（Reeves）旨在向市场重申政府对财政可持续性的承诺。英国国债最初反应强烈，但当天结束时基准收益率仅下降了1-3个基点，受到之前公布的通胀数据意外下行的支持。

在瑞典，国家经济研究所（NIER）的经济趋势调查显示经济前景悲观，消费者信心下降，表明情绪比往常更弱。家庭对当前经济状况和前景持悲观态度。3月的定价计划进一步上升，目前显著高于正常水平。这加速了滞涨趋势，给瑞典央行带来了更具挑战性的环境。

上周瑞典央行会议的会议纪要也于昨日发布。董事会传达了平衡的观点，承认通胀风险，但表示最近的上涨是暂时的，同时强调了持续经济支持的必要性。尽管对滞涨趋势表示担忧，他们对通胀和活动仍保持乐观，强调在必要时会采取行动。当前的政策利率路径显示出平衡的风险，但由于会议纪要相对温和，市场定价（预计未来一年内加息12个基点）可能存在潜在下行压力。

在地缘政治方面，乌克兰与俄罗斯的停火协议目前遇到困难，双方互相指责违反美国斡旋的协议，而欧盟拒绝了俄罗斯关于黑海停火的条件。因此，不确定性依然很高。今天，法国总统马克龙将主持包括乌克兰总统泽伦斯基在内的欧洲领导人会议，以讨论乌克兰的安全问题，并考虑与俄罗斯潜在的停火协议。关于停火的影响评估，请参见我们的研究《全球——乌克兰的肮脏交易将对市场意味着什么？》，发布日期为2月16日。

股票方面：美国股市周三下跌，因为特朗普宣布了征收25%汽车关税的计划。由于如何处理汽车零部件的问题仍不确定，供应链的风险让股市投资者更加头疼，而非更贵的汽车。因此，这更像是一轮有针对性的抛售（特斯拉和其他汽车制造商，MAG7），不过整体股市表现仍然比较稳健。标准普尔500指数下跌1.1%，但市值加权的标准普尔500指数仅下跌0.2%。关税在收盘后宣布，因此看到美国期货今晨轻微上涨令人惊讶，尽管欧洲期货有所下跌。然而，昨日在表面下面发生了一轮防御性轮动，消费品和公用事业领涨，由周期性股票多数融资。

固定收益与外汇：昨日交易的后半段被疲弱的风险情绪主导，股市逐渐创下新低。特朗普宣布从4月3日开始对美国汽车进口征收25%的关税，同时淡化了下周将宣布的互惠关税，称其“非常宽松”。他还为减少对中国的关税打开了一个门，以确保达成TikTok的销售协议。EUR/USD最初波动不定，但在关税消息的影响下回吐了部分损失，目前接近1.08。斯堪的纳维亚货币在动荡的情绪中表现出韧性，基本维持横盘，挪威克朗对瑞典克朗略有下行。对于欧洲的利率来说，这是个相对平静的一天，尽管瑞典政府宣布计划到2030年增加3000亿瑞典克朗的国防开支。今日的主要事件是挪威银行的利率决策，我们仍然预见会有25个基点的下调，尽管这一决定非常接近。