加拿大的贸易噩梦才刚开始？不要低估其脆弱性

我很少公开评论加元的一个主要原因是，尽管我经常进行交易，尤其是在交叉汇率方面，但作为曾经的湾街交易员，我的思维模式已经根深蒂固地偏向看空加元。这种思维模式自从我第一次通过Tullett Prebon执行经纪交易以来就深深烙印在我心中，老习惯难以改变。

话虽如此，重新审视加拿大的宏观经济形势是值得的——因为在欧盟的背景下，我仍然相信加拿大正处于关税的攻击线之中。

首先，加拿大总理马克·卡尼最近在巴黎和伦敦的魅力攻势可能弊大于利。他可能试图将加拿大定位为通往欧洲的桥梁，但在当前的地缘政治气候下，他所做的实际上只是让自己成为了更大的靶子。由于加拿大经济与美国需求如此紧密相连，稍有风吹草动就足以让加元感到不安——虽然它现在还没有全面恐慌，但裂缝已经开始显现。

再说到欧盟。除了梅洛尼——她似乎至少明白自己的立场外，大多数欧洲领导人对特朗普和J.D. 瓦恩表现出明显的敌意。

意大利的乔治亚·梅洛尼拒绝在特朗普与欧洲之间做“幼稚”的选择。

布鲁塞尔和华盛顿之间的争斗不应该演变成这样。老实说，这就像乌克兰战争一样，这种情况根本不应该发生。

加拿大是脆弱的

在这轮贸易周期中，千万不要忽视加拿大的脆弱性。加元不会崩溃，但它的交易状态就像没有明确政治保护的货币，这使得它对来自华盛顿的新一轮攻击反应非常敏感。我们距离“从‘自满’转变为‘快让我出去’的风险管理”这一时刻并不遥远。

市场早就知道特朗普的“互惠关税”在4月2日即将到来，但很少有人预料到他会这么早采取强硬措施。在3月26日的一项意外行政命令中，白宫对所有进口汽车、轻型卡车和某些零部件征收25%的关税，运用的是老旧的第232节。这一下，全球汽车行业的游戏规则被点燃了。

加拿大和墨西哥？他们获得了有条件的豁免。根据USMCA规则组装的车辆只会因为非美国内容受到罚款。但这算是侥幸逃脱——估计只有50%的加拿大出口达标，其余的则面临风险。与此同时，汽车零部件目前躲过一劫，但说实话——一切都在谈判桌上。

美国可能制造汽车，但去年却进口了超过800万辆，价值2430亿美元的车辆——而现在这个行业面临着史无前例的成本冲击。库存看似“健康”，有三个月的供应量，但别被迷惑了。当这些库存被消耗殆尽时，新价格可能在短时间内上涨3000到6000美元每辆。而汽车支出几乎占个人消费支出的4%，我们不仅仅是在谈论展厅上的价格震惊——我们是在讨论对消费和第二季度GDP的实质性冲击。

加拿大的噩梦才刚刚开始。其整个汽车工业体系都是为了服务于美国市场。你不能随便一按开关就把生产能力转向国内。而且尽管加拿大消费者也会受到打击——尤其是那些美国制造的汽车——安大略省正直面困境。渥太华需要迅速采取财政支持措施，而省级预算的推迟问题变得更加棘手。

哦，还有关于加拿大在USMCA细则中签署的“豁免”吗？它涵盖260万辆汽车和320亿美元的零部件，但特朗普是否会遵守这条豁免完全是个未知数。这与贸易数学关系不大，更多的是关于杠杆的经典特朗普风格。

这仅仅是第一幕。4月2日将释放“解放日”计划：涉及各行业的互惠关税，还有传言会对半导体、制药等行业实施打击。这个事态在继续发酵——而我们甚至还没讨论来自欧洲、中国或墨西哥的报复。

美国消费者可能会首先在经销商处感受到影响，但生产削减、失业和投资缩减不会遥远。从底特律到安大略省再到巴伐利亚，全球汽车行业即将被重新评估。

结论

这不是虚张声势。这是政策。如果这些关税被实施，“照常营业”的日子就结束了。市场尚未完全评估对供应链、投入成本或市场情绪的干扰。二次影响——资本支出的放缓、利润空间的收窄和消费者的撤退——都在逼近。4月2日可能不仅仅是解放日——对于仍在押注加拿大温和关税政策的人来说，这可能是“修正日”。