外汇日报：“解放”周对于美元而言？

在周三的“解放日”之前，美元的表现偏软，届时美国将宣布普遍关税。我们认为，为了美元的可持续反弹，数据的稳定是必要的，但欧洲货币似乎仍然定价过高，我们对本周的美元持乐观态度。

美元：等待关税的推动

美国预计将在周三宣布对贸易伙伴的新一轮历史性关税，特朗普总统现在已经将其称为“解放日”。我们的经济团队在本周的前瞻中回答了10个与关税相关的问题。

外汇市场通过现货、期权和仓位显示出更大的关注焦点在美国的国内影响上，而不是针对的关税国家。考虑到通货膨胀和经济活动的风险，市场可能对特朗普维持关税的能力缺乏信任。我们从情绪的角度来看，情绪更为悲观。尽管过度的股市不稳定和/或国内经济冲击可能会缓和保护主义威胁，但如果特朗普的目标确实是为预算支出筹集收入，这一轮关税更可能是一项结构性、持久的举措，而不是像与加拿大和墨西哥关系那样的间歇性行为。

我们认为本周美元有一些上涨的潜力，因为市场可能对关税的看法过于乐观，而特朗普在周末表示他将对所有国家征收关税。我们认为风险偏向于美元和日元走强，同时欧元和澳元、新西兰元走弱。

美国数据本周也将备受关注。鉴于最近美元对宏观数据的高度敏感，任何利好美元的关税消息都可能被疲软的数据抵消。本周的主要数据包括JOLTS职位空缺与ISM制造业指数（明天），ADP就业人数（周三），ISM服务业（周四）和就业人数（周五）。我们预计制造业和就业数据会进一步疲软，尽管速度不会太快。我们的经济学家预计ADP就业人数为12.5万（共识为13.8万），在我们看来，这应该有助于防止任何潜在关税相关的美元涨幅的大幅回撤。

随着防御性头寸的建立，我们今天可能开始看到美元的支撑，面临周三的关税事件。我们认为DXY在104附近更有可能获得支撑，而不是再进一步下行。

欧元：在关税事件前略显昂贵

在美国预计会对欧盟宣布严格关税的前几天，欧元/美元交易在1.084，这证明了外汇市场高度前瞻性的倾向。该货币对的上涨动力主要是基于财政支出的欧盟增长预期的重新评估，以及对美国经济活动的悲观情绪。这两个因素目前都没有得到硬数据的支持，因此我们仍然不愿意在关税公告前追高欧元/美元。我们的模型显示，欧元/美元仍然在其短期合理价值之上交易约0.5%，而2年期掉期利率差距为-155个基点，仍然过宽以支持1.09-1.10的价格区间。

显然，要想使欧元/美元持续下降，美元需要通过数据稳定获得国内支撑，但欧元似乎也融入了过多的乐观情绪，我们仍然偏向于在未来几周内看空该货币对。如果美国本周对所有欧盟产品选择高关税，欧元/美元可能会被驱回至1.070的支撑位。我们会关注欧元/日元作为关税风险的另一个重要指标。

在数据方面，德国今天将发布3月份的消费者价格指数（CPI）数据。ING预计CPI将从2.3%放缓至2.2%，与市场预测一致。明天，预计欧元区的快报CPI也将出现相同的数据。

澳元：澳洲联储在关税噪音中保持不变

澳大利亚储备银行将在明天0430 BST宣布利率，我们预计将维持不变，这与市场预期一致（降息的隐含概率不到10%）。2月份的通胀数据低于预期，但经修正的CPI为2.7%，仍然过高，不支持连续降息。

请记住，2月份的降息之后，通胀反弹，促使澳洲储备银行采取鹰派的政策调整。预计行长米歇尔·布洛克希望避免重蹈覆辙，并需要至少另一个令人鼓舞的通胀数据才能再次放宽政策。今天预计会有谨慎的信息，重点关注关税引发的不确定性。

在3月份的下半月，澳元和新西兰元在G10中损失惨重，因为受到中国人民币代理交易的压力。鉴于我们对即将在4月实施的美国贸易政策持相对悲观的看法，我们认为短期内没有太多缓解的可能。在我们可以考虑触底之前，我们仍然针对澳元/美元目标为0.620。

中东欧：过度悲观的定价

随着我们进入4月，本周将会很忙。今天在波兰，将发布3月份的通胀数据，预计将从4.9%微幅上升至5.0%的年率，达到今年的高点。由于烟草消费税的上涨，核心通胀也略有上升。食品价格的年增长也比2月份略高。与此同时，家庭能源价格与上月相比基本保持不变，而燃油价格有所下降。

明天，我们将看到捷克共和国的最终4季度GDP数据，预计变化不大。此外，中东欧地区还将发布3月份的PMI数据，预计将有所改善。周三，波兰国家银行可能会将利率维持在5.75%的不变，但并不排除委员会中的某人可能会提出降息动议，因为数据的意外低于预期。然而，考虑到大多数委员会成员仍然持鹰派立场，批准的可能性不大。周四，土耳其将发布3月份的通胀数据，我们估计将从39.1%降至38.0%的年率，低于市场预期。周五，捷克共和国将公布3月份的通胀数据，我们预测将保持在2.7%的年率，超过市场预期。捷克国家银行当天还将公布会议纪要，显示对暂停和通胀风险的讨论。

中东欧货币再次陷入鹰派央行支持更强外汇和全球风险负面影响之间的冲突。上周后半段，利率差距普遍收窄，暗示更强的外汇；然而，只有波兰的兹罗提跟随，匈牙利的福林贬值至3月初以来的最低水平，捷克克朗变化不大。考虑到上周和本周围绕关税的喧嚣，未来几天的全球动态将是主要驱动因素。然而，除非关税的新闻大幅朝着负面的方向意外，否则我们倾向于本周对中东欧货币保持看涨，因为目前定价中融入了大量的悲观情绪，而当地故事支持外汇升值。